🎯KHUYẾN NGHỊ - MUA
TÁI CƠ CẤU VN30 - DGC ĐƯỢC THÊM MỚI
DGC đã trải qua giai đoạn điều chỉnh hơn một năm qua sau khi giá cổ phiếu tạo đỉnh năm 2024. Câu hỏi đặt ra là liệu cổ phiếu DGC có còn hấp dẫn sau khi vào VN30? Chúng ta sẽ phân tích chi tiết trong phần sau.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Động lực tăng trưởng lợi nhuận đang dần rõ rệt với sự phục hồi của mảng phốt pho và phân bón
- Những hạn chế xuất khẩu của Trung Quốc, Nga về P4 và phân bón phosphate (DAP/MAP) khiến nguồn cung quốc tế thắt chặt hỗ trợ giá bán đầu ra của DGC
- Kế hoạch mở rộng sản xuất và các dự án trọng điểm hứa hẹn nguồn doanh thu mới cùng với chiến lược tích hợp theo chiều dọc mang lại lợi thế chi phí vượt trội
- Vào rổ VN30 thu hút dòng tiền ETF và hưởng lợi khi thị trường được nâng hạng
- Hưởng lợi từ các chính sách của chính phủ về thúc đẩy các lĩnh vực xe điện, bán dẫn, AI và năng lượng tái tạo
- Nền tảng tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt dồi dào và tỷ lệ nợ thấp, cho phép công ty linh hoạt trong việc đầu tư các dự án mới và duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn cho cổ đông
TỔNG QUAN DGC
Lĩnh vực hoạt động
DGC là doanh nghiệp hóa chất hàng đầu Việt Nam, chuyên hoạt động trong lĩnh vực hóa chất cơ bản và sản xuất phốt pho. Công ty có chuỗi giá trị khá hoàn thiện từ khai thác quặng đến các sản phẩm cuối cùng, được sử dụng rộng rãi trong sản xuất bán dẫn, ô tô điện, phân bón, hóa chất, chất tẩy rửa, và phụ gia thức ăn chăn nuôi.
Lợi thế cạnh tranh
Một trong những nền tảng sức mạnh của DGC là chuỗi sản xuất tích hợp hoàn chỉnh, từ khai thác nguyên liệu thô (quặng apatit) đến sản xuất thành phẩm. Sự tích hợp theo chiều dọc này mang lại lợi thế dẫn đầu về chi phí vượt trội, đảm bảo sự ổn định của chuỗi cung ứng và giảm đáng kể sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp bên ngoài.
Cơ cấu cổ đông
Biểu đồ cơ cấu cổ đông DGC (%)
Tình hình kinh doanh
DGC là doanh nghiệp hóa chất hàng đầu Việt Nam, với các sản phẩm chính gồm phốt pho vàng (P4), axit phosphoric và phân bón phosphate, cùng các hóa chất cơ bản và chất tẩy rửa.
Kết quả kinh doanh
Trong giai đoạn 2020 - 2022, DGC bứt phá ngoạn mục nhờ tận dụng chu kỳ tăng giá hàng hóa. Năm 2022, công ty thiết lập kỷ lục với lợi nhuận sau thuế đạt 6.036 tỷ đồng (gấp 2.4 lần so với 2021) trên doanh thu hơn 14.000 tỷ đồng - mức lãi cao nhất trong lịch sử. Động lực chính đến từ đà tăng mạnh của giá bán P4 và các sản phẩm phốt phát.
Năm 2023 chứng kiến nhu cầu lẫn giá phốt pho vàng chững lại sau giai đoạn sốt nóng, và xu hướng này tiếp diễn sang quý I/2024 khi lợi nhuận sau thuế giảm xuống còn 704 tỷ đồng - thấp nhất trong 10 quý kể từ cuối 2021.
Tuy nhiên, 6T2025 đánh dấu sự phục hồi rõ nét: doanh thu thuần vượt 5.700 tỷ đồng (tăng 17% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.728tỷ đồng (tăng 9% svck). So với chỉ tiêu ĐHĐCĐ 2025, DGC đã thực hiện được 55% kế hoạch doanh thu và gần 58% mục tiêu lãi sau thuế cả năm.
Cơ cấu doanh thu
Phốt pho vàng (P4), Axit Photphoric và Phân bón Phosphate là 3 mảng kinh doanh chính chiếm hơn 90% doanh thu DGC trong nhiều năm qua, vì vậy dự đoán xu hướng giá đầu ra các thành phần này sẽ có thể biết được cái nhìn tổng quan hơn về tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.
Cơ cấu chi phí
GVHB chiếm phần lớn cơ cấu chi phí của DGC, đặc biệt giá vốn tăng cao trong Q2/2025 làm cho lợi nhuận giảm nhẹ mặc dù doanh thu Q2 vẫn tăng trưởng 15.6% svck. Từ đó cho thấy việc kiểm soát tốt chi phí đầu vào sẽ củng cố lợi nhuận của doanh nghiệp.
- Quặng apatit (chiếm 30% chi phí)
DGC hiện chủ động được 70% nguồn nguyên liệu khi sở hữu 2 công trường 25 và 19B. DGC đang xin được mở rộng thêm 1.000 ha khai trường 25, dự kiến hoàn thành trong nửa cuối năm 2025, ước tính nguồn quặng sẽ đủ cung cấp cho tập đoàn trong vòng 5 năm nữa. Công ty cũng đang xúc tiến đề xuất đấu thầu các khai trường 20, 22, 23 trên địa bàn tỉnh Lào Cai, nếu trúng thầu sẽ có nguồn quặng đủ cho ít nhất 20 năm tới.
Trong ngắn hạn, DGC đã tích cực nhập khẩu quặng apatit từ Ai Cập để duy trì sản xuất ổn định, mặc dù quặng Ai Cập có chất lượng thấp hơn và phù hợp sản xuất phân bón hơn P4.
- Điện (chiếm 35% chi phí): tăng bình quân 4.3%/năm trong 5 năm qua
Theo Nghị định 72/2025/NĐ-CP, giá bán lẻ điện bình quân sẽ được xét điều chỉnh 3 tháng một lần khi chi phí đầu vào (như giá than, khí, khấu hao cơ sở hạ tầng) tăng từ 2% trở lên. Giá điện có khả năng tăng khoảng 3 - 5 % mỗi năm dưới tác động của cơ chế điều chỉnh 3 tháng/lần và xu hướng tăng chi phí đầu vào. Tuy nhiên, nếu giá nhiên liệu quốc tế ổn định hoặc nguồn tái tạo đi vào vận hành quy mô lớn, cùng với dự án điện hạt nhân được triển khai kỳ vọng sẽ đảm bảo nguồn cung điện từ đó giảm áp lực lên chi phí của doanh về dài hạn.
Giá bán lẻ điện bình quân Việt Nam
- Giá lưu huỳnh (chiếm 30% để sản xuất phân bón gốc P)
Vào Quý 1/2025, giá lưu huỳnh đã đạt 290$/tấn tăng 30,1% so với quý trước đó và hiện tại (tháng 5/2025) tiếp tục tăng lên 340$/tấn (cao hơn ít nhất 50% so với TB thế giới). Điều này đã khiến các nhà sản xuất phân gốc P (MAP và DAP) lo ngại về việc kiểm soát chi phí.
TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH
Với nền tảng tài chính vững chắc, DGC sở hữu lượng tiền mặt dồi dào và tỷ lệ nợ thấp, giúp công ty linh hoạt đầu tư vào các dự án mới và duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn cho cổ đông. Nguồn vốn dồi dồi này cũng đảm bảo khả năng chi trả cổ tức tiền mặt ổn định và sẵn sàng cho các dự án đầu tư lớn.
Cơ cấu vốn
Chỉ số tài chính
TRIỂN VỌNG NGÀNH HÓA CHẤT
Thị trường phốt pho và phân bón đang cho thấy dấu hiệu phục hồi tích cực từ 2024-2025. Nhu cầu phốt pho vàng (P4) - sản phẩm chủ lực đóng góp ~50% doanh thu DGC - tăng trở lại nhờ ngành bán dẫn Đông Á phục hồi sản xuất. Ban lãnh đạo DGC cho biết sản lượng bán P4 quý 1/2025 đã tăng gần 29% YoY khi nhu cầu từ các khách hàng Hàn Quốc, Nhật Bản tăng mạnh.
Phốt pho vàng (P4)
Phân bón Phosphate
hiện tại 650-700 USD/tấn
DAP Q1 +37% YoY
Triển vọng: Trung Quốc cấm xuất khẩu DAP/MAP từ 1/5/2025, tạo cơ hội lớn cho DGC.
Mảng Phốt pho vàng (P4)
Giá bán P4 cũng nhích lên: trung bình ~4.300 USD/tấn ở Đông Á và 4.100 USD/tấn ở Ấn Độ trong Q1/2025, tăng 3-5% so với quý 4/2024. DGC tận dụng tốt cơ hội này nhờ chất lượng P4 tinh khiết vượt trội, giúp công ty thiết lập vị thế nhà cung cấp P4 hàng đầu ngoài Trung Quốc ở thị trường Đông Á và mới thâm nhập mạnh thị trường Mỹ. Việc Trung Quốc (nước sản xuất ~800 nghìn tấn P4/năm) thắt chặt xuất khẩu P4 (ưu tiên dùng cho nhu cầu trong nước và hạn chế mở rộng công suất do chính sách tiết kiệm năng lượng) đã mở ra dư địa thị trường cho DGC.
So sánh giá P4 bình quân 2021 - 2025
Mảng Phân bón Phosphate (DAP/MAP)
Song song đó, mảng phân bón phosphate (DAP/MAP) của DGC cũng đầy triển vọng nhờ tình hình cung - cầu thuận lợi. Trung Quốc và Nga hạn chế xuất khẩu phân bón từ cuối 2024 để bảo đảm nguồn cung nội địa, khiến nguồn cung quốc tế thắt chặt. Giá phân DAP tại Việt Nam quý 1/2025 tăng ~10% so với cuối 2024 và hiện neo ở mức cao (650-700 USD/tấn).
DGC đã tận dụng tốt cơ hội này khi điều chỉnh toàn bộ sản lượng axit phosphoric trích ly (WPA) sang sản xuất phân bón để đáp ứng nhu cầu nội địa tăng mạnh. Mảng phân bón quý 1/2025 của công ty tăng trưởng doanh thu 19%, riêng doanh thu DAP tăng vọt 37% YoY. Dự kiến trong ngắn hạn, giá bán phân bón của DGC tiếp tục duy trì ở mức cao, thậm chí nhích tăng do nguồn cung toàn cầu chưa cải thiện.
DỰ ÁN TRỌNG ĐIỂM
Tổ hợp Hóa chất Đức Giang - Nghi Sơn (DGN)
Giai đoạn 1A: 50,000 tấn xút/năm. Dự kiến doanh thu 1,500 tỷ VND/năm (+15% doanh thu hiện tại). Đã ký hợp đồng bao tiêu 50% công suất.
Dự án Bất động sản
Đức Giang Residence: Doanh thu dự kiến hơn 5,000 tỷ VND, lợi nhuận khoảng 1,000 tỷ VND. Dự án nhà ở xã hội Hải Phòng: lợi nhuận 300-500 tỷ VND. Tuy hiên, cần lưu ý các dự án đang trong quá trình đầu tư phát triển và chưa có thời gian hoàn thiện cụ thể.
Dự án Bauxite-Alumin-Nhôm
Công suất 3 triệu tấn alumin/năm tại Đắk Nông. Doanh thu ước tính 1,5 tỷ USD. DGC đã dự trữ hơn 10,000 tỷ VND cho dự án này.
Để duy trì tăng trưởng dài hạn, DGC đang triển khai nhiều dự án đầu tư trọng điểm và tái cấu trúc nội bộ. DGC đã sáp nhập Công ty Phốt pho 6 vào Công ty Hóa chất Đức Giang Lào Cai và lên kế hoạch hợp nhất CTCP Phốt pho Apatit Việt Nam (PAT) vào tập đoàn. Việc này sẽ đơn giản hóa cơ cấu, tăng hiệu quả quản trị. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng đang đầu tư vào các dự án lớn khác (Tổ hợp Hóa chất Đức Giang - Nghi Sơn, Dự án Bauxite-Alumin-Nhôm, Bất động sản,...) với mục đích đa dạng nguồn thu, giảm phụ thuộc quặng apatit và đón đầu nhu cầu hóa chất cơ bản trong nước.
Dự án và các khoản đầu tư lớn DGC 2024
HƯỞNG LỢI TỪ ĐỊNH HƯỚNG CỦA CHÍNH PHỦ
Việt Nam đang triển khai nhiều chính sách chiến lược trong các lĩnh vực xe điện, bán dẫn, AI và năng lượng tái tạo - góp phần mở rộng nhu cầu sử dụng phốt pho vàng (P4) và các sản phẩm hóa chất của DGC.
| Lĩnh vực | Định hướng Chính phủ | Cơ hội cho DGC |
|---|---|---|
| Xe điện | Phát triển EV, hạ tầng sạc, hỗ trợ giá điện, hạn chế lưu thông xe xăng | Tăng nhu cầu nguyên liệu pin - axit P cao cấp |
| Bán dẫn & AI | Ưu đãi thuế, thủ tục nhanh, hỗ trợ FDI | Mở rộng đối tác chip cần nguồn P, tinh chất |
| Năng lượng sạch | FIT, điện hạt nhân, luật carbon | Cung cấp hóa chất xử lý và nguyên liệu hóa học |
| Thuế & môi trường | Tăng thuế xuất khẩu, hạn mỏ mới | Áp lực cạnh tranh, nhưng DGC hưởng lợi nhờ công nghệ, lợi thế về quy mô & mở rộng chuỗi giá trị |
Chính phủ đang thúc đẩy các đô thị lớn hạn chế xe cá nhân, ưu tiên phát triển giao thông công cộng, đặc biệt là loại hình lưu lượng lớn như đường sắt đô thị. Người dân được khuyến khích chuyển sang sử dụng phương tiện giao thông xanh gắn với lộ trình hạn chế dần phương tiện cá nhân tại các đô thị lớn. Mục tiêu chung là hướng tới giảm phát thải ròng bằng 0 (Net Zero) vào năm 2050.
Lộ trình chuyển đổi đề xuất
TP.HCM - Lộ trình chuyển đổi xe điện
- Mục tiêu: 400,000 xe máy công nghệ chuyển sang điện
- Đối với xe buýt, TP.HCM đặt mục tiêu đến năm 2030, 100% xe buýt trên toàn địa bàn sẽ chuyển đổi sang xe năng lượng xanh.
- Từ 01/2028: Siết chặt kiểm soát khí thải, cấm hoàn toàn xe xăng hoạt động tại vùng thí điểm như Cần Giờ, Côn Đảo.
Hà Nội - Cấm xe xăng
Vành đai 1
Vành đai 1&2
Vành đai 3
- Các tuyến đường thuộc Vành đai 1 sẽ cấm xe máy chạy xăng bao gồm các tuyến phố huyết mạch bao quanh khu vực trung tâm Hà Nội, dài khoảng 7,2 km.
- Đến năm 2030: Lộ trình cấm xe chạy bằng xăng sẽ áp dụng cho cả xe máy và ô tô.
ĐỊNH GIÁ
Phương pháp FCFF
Phương pháp P/E
Tổng hợp 2 phương pháp cho giá mục tiêu là 146,600 đồng/CP, cao hơn 39.36% so với giá đóng cửa ngày 24/07/2025 là 105,200 đồng/CP.
BIỂU ĐỒ KỸ THUẬT
RỦI RO
- Biến động giá hàng hóa và chi phí đầu vào ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận (đặc biệt P4, apatit)
- Các chính sách có thể ảnh hưởng ngành (như thuế xuất khẩu P4)
- Chậm trễ trong việc mở rộng khai trường quặng apatit
MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM:
Báo cáo này chỉ nhằm mục đích tham khảo thông tin, không phải tư vấn đầu tư cá nhân. Mọi số liệu và dự báo được tổng hợp từ nguồn tin được đánh giá uy tín nhưng không bảo đảm tính chính xác tuyệt đối. Giá cổ phiếu dao động theo thị trường, nhà đầu tư có thể chịu thua lỗ và không thu hồi toàn bộ vốn. Mục tiêu giá và ước tính lợi nhuận chỉ mang tính chất tham khảo, không đảm bảo kết quả thực tế. Trước khi đầu tư, vui lòng tự mình nghiên cứu độc lập và/hoặc tham vấn ý kiến của chúng tôi. Chuyên gia phân tích có thể đang nắm giữ hoặc giao dịch cổ phiếu đang phân tích. Báo cáo này thuộc bản quyền của chúng tôi.
📊 Đánh giá bài viết & Chuyên gia
