HPG - Từ tích lũy công suất đến “hái quả” lợi nhuận

Tổng quan khuyến nghị

I. Tổng quan doanh nghiệp

1. Giới thiệu chung

Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam, thành lập năm 1992 và niêm yết trên HOSE từ năm 2007. Doanh nghiệp hiện giữ vị thế số 1 trong ngành thép Việt Nam và là một trong những doanh nghiệp tư nhân lớn nhất cả nước, với mô hình sản xuất tích hợp quy mô lớn.

Về cơ cấu kinh doanh, HPG hoạt động đa ngành nhưng tập trung chủ yếu vào:

2. Thông số cơ bản (cập nhật ngày 17/04/2026)

II. Điểm nhấn đầu tư

III. Bối cảnh thị trường thép

1. Thị trường thép thế giới

Năm 2025, sản lượng thép thô toàn cầu đạt khoảng 1,85 tỷ tấn, giảm 2% so với năm 2024. Ngoại trừ Mỹ và Ấn Độ ghi nhận tăng trưởng, hầu hết các quốc gia lớn đều giảm sản lượng, nổi bật là Trung Quốc giảm 4,4% xuống mức thấp nhất kể từ năm 2018.

Dù sản lượng nội địa suy giảm, Trung Quốc vẫn đẩy mạnh xuất khẩu, đạt kỷ lục 119 triệu tấn (+7,5% YoY). Để kiểm soát dư cung, từ năm 2026, Trung Quốc áp dụng cơ chế giấy phép xuất khẩu cho nhiều sản phẩm thép và siết chặt việc xây dựng công suất mới bất hợp pháp.

2. Thị trường thép Việt Nam

Giá nguyên liệu sản xuất trong nước giảm theo xu hướng thế giới (than cốc giảm 22–28%, quặng sắt giảm 9,4% YoY), giúp hạ chi phí đầu vào. Giá thành phẩm thép nội địa duy trì ở mức thấp hơn so với năm 2024.

Điểm nhấn quan trọng là các biện pháp phòng vệ thương mại: Việt Nam đã áp thuế chống lẩn tránh đối với thép HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc với mức 27,83% (có hiệu lực từ tháng 4/2026), dự kiến giúp giảm áp lực nhập khẩu giá rẻ và hỗ trợ doanh nghiệp nội địa gia tăng thị phần.

IV. Kết quả kinh doanh của HPG trong 5 năm gần đây

Năm 2021 – Đỉnh cao lịch sử

Năm 2021 đánh dấu đỉnh cao lịch sử của Hòa Phát khi giá thép thế giới tăng mạnh và nhu cầu bùng nổ hậu COVID-19. Các khu liên hợp sản xuất hoạt động hết công suất, sản lượng bán hàng thép đạt 8,8 triệu tấn (+35% so với cùng kỳ), xuất khẩu tăng gấp đôi (2,6 triệu tấn), trong đó HRC đạt 3 triệu tấn. Doanh thu đạt 150.865 tỷ đồng (tăng 65% so với 2020) và LNST kỷ lục 34.521 tỷ đồng (tăng 156% so với 2020).

Năm 2022 – Giai đoạn khó khăn

Năm 2022, doanh nghiệp đối mặt giai đoạn khó khăn do giá nguyên liệu đầu vào (than cốc, quặng sắt) leo thang mạnh vì xung đột Nga – Ukraine, kết hợp thị trường bất động sản Việt Nam đóng băng dẫn đến nhu cầu tiêu thụ thép giảm sút. Mảng thép (chiếm 95% doanh thu) ghi nhận lợi nhuận giảm 76% so với cùng kỳ. Doanh thu giảm còn 142.771 tỷ đồng (-5% so với cùng kỳ) và LNST chỉ còn 8.444 tỷ đồng (-76% so với cùng kỳ).

Năm 2023 – Tạo đáy lợi nhuận

Năm 2023, HPG chính thức tạo đáy lợi nhuận khi giá thép thế giới lao dốc, nhu cầu thị trường tiếp tục yếu (bất động sản ảm đạm từ nửa cuối 2022, xung đột Nga – Ukraine kéo dài và suy thoái hậu COVID). Lĩnh vực thép giảm 22% lợi nhuận so với cùng kỳ, kéo doanh thu thuần xuống khoảng 118.953 tỷ đồng (-16% so với cùng kỳ) và LNST 6.800 tỷ đồng (-19% so với cùng kỳ).

Năm 2024 – Phục hồi

Đến năm 2024, thị trường bắt đầu ấm dần với nhu cầu tiêu thụ thép phục hồi, giá bán ổn định ở mức cao hơn đáy 3 năm, giá nguyên liệu đầu vào giảm và sản lượng bán hàng thép tăng 21% (đạt 8,11 triệu tấn). Doanh thu thuần phục hồi lên 138.855 tỷ đồng (+16,7% so với cùng kỳ) và LNST tăng mạnh 12.020 tỷ đồng (+75,9% so với cùng kỳ).

Năm 2025 – Bứt phá ấn tượng

Năm 2025 ghi nhận bước bứt phá ấn tượng: Dự án Dung Quất 2 vận hành từ tháng 9/2025 giúp sản lượng HRC tăng 73% (hơn 5 triệu tấn), tổng sản lượng bán hàng thép lần đầu vượt 10 triệu tấn (+25% so với cùng kỳ), nhu cầu nội địa cải thiện nhờ tăng trưởng GDP và đầu tư hạ tầng. Biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt nhờ quản trị chi phí hiệu quả. Doanh thu đạt 158.332 tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ) và LNST 15.515 tỷ đồng (+29% so với cùng kỳ).

Cơ cấu doanh thu năm 2025 theo mảng

V. Triển vọng giai đoạn 2026–2027: Chu kỳ tăng trưởng mới của Hòa Phát

Trong giai đoạn 2026–2027, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) được kỳ vọng sẽ bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ và bền vững hơn nhờ sự cộng hưởng hoàn hảo giữa việc mở rộng quy mô sản xuất kỷ lục, sự ra đời của các dòng sản phẩm giá trị gia tăng cao và sự phục hồi rõ nét của nhu cầu tiêu thụ nội địa.

1. Sự bứt phá năng lực từ Khu liên hợp Dung Quất 2 và sản phẩm thép HRC chất lượng cao

• Nâng tầm quy mô toàn cầu: Khi toàn bộ dự án Dung Quất 2 đi vào vận hành ổn định, tổng công suất sản xuất thép thô của HPG dự kiến đạt 16 triệu tấn/năm từ cuối năm 2026. Quy mô này sẽ đưa Hòa Phát chính thức lọt vào Top 30 nhà sản xuất thép lớn nhất thế giới và củng cố vững chắc vị thế số 1 Đông Nam Á.
• Sản phẩm chiến lược HRC: Dung Quất 2 tập trung vào dòng thép cuộn cán nóng (HRC) chất lượng cao, giúp nâng tổng công suất HRC lên khoảng 8,6–9 triệu tấn/năm. HRC dự kiến sẽ trở thành động lực chính, đóng góp tỷ trọng lớn (khoảng gần 40% doanh thu tập đoàn) từ năm 2026 nhờ nhu cầu từ các ngành công nghiệp chế tạo, ô tô, container và xuất khẩu.
• Lợi thế bảo hộ thương mại: HPG đang ở vị thế cực kỳ thuận lợi khi Việt Nam áp thuế chống bán phá giá (CBPG) và chống lẩn tránh đối với thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc với mức thuế lên tới 27,83% (có hiệu lực từ tháng 4/2026). Điều này giúp HPG giảm đáng kể áp lực cạnh tranh từ hàng giá rẻ, tối ưu hóa tỷ lệ vận hành nhà máy mới và gia tăng thị phần nội địa.

2. Bước ngoặt từ Thép ray và thép đặc biệt (ra sản phẩm từ năm 2027)

• Thép ray "Made in Vietnam": Dự án Nhà máy sản xuất ray đường sắt và thép đặc biệt tại Dung Quất (tổng vốn đầu tư hơn 10.000 tỷ đồng, công suất 700.000 tấn/năm) đã khởi công cuối năm 2025. Đến quý I/2026, dự án đã đạt tiến độ khoảng 35% và dự kiến cho ra sản phẩm đầu tiên vào quý I/2027.
• Đón sóng hạ tầng quốc gia: Đây sẽ là dòng sản phẩm chiến lược phục vụ trực tiếp cho các siêu dự án như Đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam, metro các thành phố lớn và đường sắt đô thị. HPG sẽ trở thành doanh nghiệp đầu tiên và duy nhất tại Đông Nam Á sản xuất được loại thép ray đặc chủng này, mở ra phân khúc mới có biên lợi nhuận cao và nhu cầu ổn định dài hạn.

3. Sự phục hồi của thị trường bất động sản và đầu tư công

• Chu kỳ phục hồi bất động sản: Nguồn cung căn hộ tại Hà Nội và TP.HCM dự báo tăng mạnh (trên 100%) trong 2026–2027 khi các vướng mắc pháp lý được tháo gỡ, tạo nền tảng cho nhu cầu thép xây dựng tăng bền vững.
• Đẩy mạnh đầu tư công: Giai đoạn 2026–2030 chứng kiến kế hoạch vốn đầu tư hạ tầng lớn, kết hợp mục tiêu tăng trưởng GDP cao của Chính phủ. Đây sẽ là cú hích quan trọng cho toàn ngành thép, đặc biệt là thép xây dựng và thép công nghiệp.

4. Tối ưu hóa chi phí và hướng tới "thép xanh"

• Nguyên liệu đầu vào ổn định: Giá quặng sắt và than cốc (chiếm tỷ trọng lớn trong giá thành) được dự báo duy trì ở mức thấp hoặc ổn định nhờ nguồn cung dồi dào toàn cầu và việc Trung Quốc điều chỉnh sản lượng thép.
• Tự chủ năng lượng và sản xuất xanh: Các dự án điện mặt trời áp mái quy mô lớn (hoàn thành giữa năm 2026) sẽ giúp HPG nâng tỷ lệ tự chủ điện, giảm chi phí vận hành và đáp ứng tốt hơn các tiêu chuẩn xuất khẩu khắt khe như CBAM của Liên minh châu Âu.

5. Động lực từ các mảng kinh doanh phụ trợ

• Nông nghiệp (HPA): Việc niêm yết thành công 285 triệu cổ phiếu HPA trên HOSE từ tháng 2/2026 giúp thu hút vốn và minh bạch hóa giá trị. Mảng chăn nuôi lợn tiếp tục duy trì hiệu quả cao và đặt mục tiêu mở rộng quy mô dài hạn.
• Bất động sản Khu công nghiệp: HPG đang đẩy nhanh tiến độ phát triển các KCN mới tại Bắc Ninh, Phú Yên, Hải Phòng và Hưng Yên, dự kiến bắt đầu đóng góp thêm vào kết quả kinh doanh từ năm 2027.

6. Thu hút dòng vốn ngoại từ nâng hạng thị trường

Cổ phiếu HPG được kỳ vọng trở thành tâm điểm mua ròng của các quỹ ngoại khi thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được nâng hạng lên thị trường Mới nổi (Emerging Market) vào tháng 9/2026, nhờ quy mô vốn hóa lớn và thanh khoản cải thiện.

VI. Rủi ro cần lưu ý

Định giá