CTD - Backlog cao kỷ lục, đặt thêm nền móng tăng trưởng

Tổng vốn phân bổ cho đầu tư công trong năm 2026 dự kiến đạt khoảng 1,08 triệu tỷ đồng, tăng 10.3% so với năm 2025, tạo ra một dư địa cho các doanh nghiệp xây lắp hàng đầu như Coteccons. Sự chuyển dịch từ tăng trưởng dựa trên số lượng sang quy mô và chất lượng mở rộng là chỉ báo rõ nét cho một giai đoạn phát triển bền vững hơn.

Dòng vốn FDI thực hiện trong tháng 1 năm 2026 đạt mức cao nhất trong 5 năm qua, đạt 1,7 tỷ USD, minh chứng cho niềm tin dài hạn của các nhà đầu tư quốc tế vào môi trường kinh doanh tại Việt Nam. Đối với các doanh nghiệp xây dựng, sự phục hồi của nguồn cung bất động sản và các dự án trọng điểm quốc gia như sân bay Long Thành, các tuyến cao tốc huyết mạch hoàn thành vào nửa đầu năm 2026 sẽ là động lực chính thúc đẩy lượng backlog chuyển tiếp.

Việc trúng thầu và triển khai dự án nhà máy LEGO tại Bình Dương trị giá 1 tỷ USD là một cột mốc lịch sử, không chỉ vì quy mô mà còn vì các tiêu chuẩn khắt khe về ESG và công nghệ xanh mà nhà đầu tư Đan Mạch yêu cầu, dự án này đã mở đường cho Coteccons tiếp cận hàng loạt khách hàng quốc tế khác như Pandora (150 triệu USD), Suntory PepsiCo Long An (300 triệu USD) và các dự án của BW Industrial.

Sự hiện diện mạnh mẽ tại các dự án sân bay lớn cho thấy Coteccons đã thành công trong việc nâng cấp năng lực từ xây dựng dân dụng sang hạ tầng giao thông và kỹ thuật phức tạp. Để củng cố vị thế này, công ty đã thực hiện thâu tóm các doanh nghiệp chuyên về nền móng và hạ tầng ngầm, giúp hoàn thiện chuỗi cung ứng dịch vụ xây dựng trọn gói và nâng cao biên lợi nhuận thông qua việc kiểm soát các khâu có hàm lượng kỹ thuật cao.

Nhìn xa hơn, Coteccons đã xác định hạ tầng cho ngành bán dẫn và trung tâm dữ liệu là những phân khúc ngách chiến lược trong tầm nhìn 2040. Đây là những lĩnh vực đòi hỏi tiêu chuẩn xây dựng cực kỳ khắt khe về môi trường sạch, hệ thống cơ điện (MEP) phức tạp và độ chính xác tuyệt đối. Việc hoàn thành và bàn giao dự án VinFast tại Ấn Độ là một minh chứng cho khả năng thích ứng và thực thi của đội ngũ Coteccons tại các thị trường xa lạ.

Hiện tại, lộ trình quốc tế của công ty đang tập trung vào các thị trường tiềm năng như Đài Loan, nơi chuẩn bị khởi công 3 dự án mới, bao gồm các công trình giáo dục và thương mại. Các thị trường chiến lược khác như Hong Kong, Trung Đông và Kazakhstan cũng nằm trong tầm ngắm nhờ vào nhu cầu lớn về hạ tầng và công trình chất lượng cao. Đặc biệt, tại Hoa Kỳ, Coteccons đã có đầy đủ giấy phép hoạt động và đang triển khai các gói thầu nhỏ để làm tiền đề cho các hợp đồng quy mô lớn hơn.

Việc vươn ra quốc tế không chỉ mang lại nguồn thu ngoại tệ và đa dạng hóa rủi ro thị trường mà còn giúp Coteccons tiếp cận với các tiêu chuẩn xây dựng tiên tiến nhất thế giới. Điều này tạo ra một vòng phản hồi tích cực: kinh nghiệm quốc tế giúp nâng cao năng lực trong nước, và vị thế dẫn đầu trong nước tạo đà cho sự bành trướng quốc tế. Đây chính là cách Coteccons lan tỏa "DNA xây dựng Việt Nam" - sự kết hợp giữa sự kiên cường, sáng tạo và kỹ thuật.

Khả năng đáp ứng các chứng chỉ LEED Gold và sử dụng năng lượng tái tạo trong thi công là lợi thế cạnh tranh giúp Coteccons duy trì tỷ lệ "Repeat Sales" (khách hàng cũ quay lại) lên tới 94%.

Dẫn đầu phân khúc tiêu chuẩn LEED và mô hình thi công Fast-track, tạo rào cản gia nhập lớn đối với các đối thủ.

Niên độ tài chính 2025 (kết thúc vào ngày 30/6/2025), lợi nhuận sau thuế đạt 456 tỷ đồng, mức cao nhất trong vòng 5 năm qua, với biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ lên 3,28%. Đặc biệt, giá trị trúng thầu kỷ lục trong quý 2 niên độ 2026, đạt 18.000 tỷ đồng, nâng tổng backlog lên mức 62.500 tỷ đồng - con số cao nhất trong lịch sử công ty vào thời điểm 31/12/2025, đặt nền móng vững chắc cho các năm tiếp theo.

Tỷ suất lợi nhuận thuần:

• Quý II đạt 2,28% (tăng 0,75 điểm % yoy)
• 6 tháng đầu FY26 ước đạt 2,99% (tăng 1,30 điểm %)

Sự cải thiện biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ tiếp tục diễn ra nhờ vào hai yếu tố chính: (1) cơ cấu dự án dịch chuyển sang các mảng có biên lợi nhuận cao hơn như công nghiệp FDI và hạ tầng kỹ thuật phức tạp; (2) các sáng kiến tối ưu hóa chuỗi cung ứng nguyên vật liệu giúp giảm bớt tác động của việc tăng giá đầu vào. Ngoài ra, việc ghi nhận lợi nhuận từ mảng bất động sản thông qua dự án The Emerald 68 (liên doanh với Lê Phong) với tỷ lệ hấp thụ đạt trên 70% sẽ đóng góp một phần đáng kể vào kết quả kinh doanh từ năm 2026-2027.

Về cấu trúc tài chính, mặc dù nợ phải trả tăng lên mức 21.000 tỷ đồng (gấp 2,3 lần vốn chủ sở hữu) để phục vụ quy mô hoạt động mở rộng nhưng phần lớn nợ là nợ ngắn hạn phát sinh từ các khoản phải trả người bán và vốn chiếm dụng, trong khi tỷ lệ nợ vay dài hạn trên vốn chủ sở hữu vẫn ở mức thấp so với trung bình ngành. Việc chào bán thành công 1.400 tỷ đồng trái phiếu với lãi suất cố định 9%/năm vào tháng 1/2026 không chỉ giúp bổ sung nguồn vốn lưu động mà còn khẳng định uy tín của doanh nghiệp trên thị trường vốn.

Với phương pháp P/B, mức P/B dự phóng cho năm 2026 vào khoảng 1,2x để phản ánh giai đoạn tăng trưởng của ngành và CTD. Tại mức giá quanh vùng 80.600 đồng/cổ phiếu, CTD đang giao dịch ở mức P/B 0,95x, thấp hơn mức kỳ vọng 1,2x, cho thấy tiềm năng tăng giá vẫn còn.