BÀI 10: ELLIOTT LÊN TIẾNG

-------------------***-------------------
Click để về MỤC LỤC

 

 

Bài viết này sẽ đi sâu vào phân tích thị trường chứng khoán Mỹ trong khoảng thời gian từ 1932 đến cuối thập niên 1980 dựa trên Nguyên lý Sóng Elliott, đưa ra dự báo về chu kỳ vận động của thị trường trong mười năm tiếp theo. Những luận điểm chính bao gồm sự hoàn tất của Siêu chu kỳ, các kịch bản thị trường có thể xảy ra, và cách sử dụng chuỗi thời gian Fibonacci để nhận diện các điểm đảo chiều quan trọng.

Bên cạnh đó, bài viết cũng mở rộng sang Luật Tự Nhiên và mối liên hệ giữa chu kỳ kinh tế với quy luật vận động của thị trường. Những bài học từ lịch sử lạm phát và các chu kỳ suy thoái lớn cũng được đưa ra để cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn khi con người phớt lờ những quy luật tự nhiên của tài chính và kinh tế.

Độc giả sẽ có cái nhìn tổng thể về sự vận động của thị trường, các yếu tố tác động đến chu kỳ giá, cũng như cách tiếp cận khoa học để dự báo xu hướng dài hạn dựa trên nguyên lý Sóng Elliott.


 

MƯỜI NĂM TIẾP THEO

Mặc dù có thể khá nguy hiểm khi cố gắng thực hiện điều "bất khả thi" – một dự báo dài hạn cho thị trường chứng khoán – chúng tôi đã quyết định chấp nhận rủi ro, nếu chỉ để chứng minh các phương pháp chúng tôi sử dụng để phân tích vị trí của thị trường theo Nguyên lý Sóng (Wave Principle). Rủi ro nằm ở chỗ nếu tư duy của chúng tôi thay đổi trong vài năm tới cùng với thị trường chứng khoán, cuốn sách này vẫn sẽ giữ nguyên cách trình bày phân tích của chúng tôi, dựa trên những hiểu biết của chúng tôi tính đến đầu tháng 7 năm 1978. Chúng tôi chỉ có thể hy vọng rằng độc giả sẽ không hoàn toàn bác bỏ Nguyên lý Sóng chỉ vì một dự báo táo bạo nào đó không thành hiện thực. Với những lưu ý này được đưa ra ngay từ đầu, chúng tôi sẽ đi thẳng vào phân tích.

Theo thuật ngữ của Elliott, đợt tăng giá thuộc cấp độ Siêu chu kỳ (Supercycle) bắt đầu từ năm 1932 đã gần như hoàn tất. Hiện tại, thị trường đang nằm trong một pha tăng giá thuộc cấp độ Chu kỳ (Cycle), mà trong đó bao gồm năm sóng thuộc cấp độ Chính (Primary), hai trong số đó có thể đã hoàn thành. Từ bức tranh dài hạn, có thể rút ra một số kết luận:

  1. Giá cổ phiếu không nên phát triển một đợt giảm giá mạnh giống như giai đoạn 1969-70 hoặc 1973-74 trong vài năm tới, ít nhất là cho đến đầu hoặc giữa những năm 1980.

  2. Các cổ phiếu hạng hai (secondary stocks) sẽ là nhóm dẫn dắt trong toàn bộ Sóng Chu kỳ V, mặc dù ở mức độ thấp hơn so với Sóng Chu kỳ III.

  3. Sóng Chu kỳ này không nên phát triển thành một thị trường giá lên kéo dài và ổn định như giai đoạn 1942-66. Trong một cấu trúc sóng thuộc bất kỳ cấp độ nào, thông thường chỉ có một sóng phát triển thành dạng mở rộng. Do đó, vì giai đoạn 1942-66 là sóng mở rộng, thị trường giá lên hiện tại thuộc Sóng Chu kỳ nên có một cấu trúc đơn giản hơn và một khoảng thời gian ngắn hơn, tương tự như các giai đoạn thị trường 1932-37 và 1921-29.


Với chỉ số DJIA trong xu hướng giảm kéo dài cho đến gần đây, tâm lý bi quan lan rộng đã tạo ra một số méo mó đáng kể trong cách diễn giải Lý thuyết Sóng Elliott, khiến nhiều người đưa ra các dự báo tiêu cực thái quá. Một số phân tích đã dự báo rằng DJIA sẽ rơi xuống dưới 200 điểm, nhưng những dự báo này là kết quả của việc bóp méo Nguyên lý Sóng Elliott.

Hamilton Bolton từng viết trong phụ lục Elliott Wave năm 1958 cho Bank Credit Analyst như sau:

"Bất cứ khi nào thị trường rơi vào pha giảm giá, chúng tôi đều nhận được thư từ những người tin rằng “Elliott” có thể được diễn giải để biện minh cho việc giá sẽ giảm xuống mức cực thấp. Mặc dù Lý thuyết Sóng có thể được diễn giải với một mức độ linh hoạt đáng kể, nhưng không thể bị bóp méo hoàn toàn. Nói cách khác, giống như sự khác biệt giữa bóng đá nghiệp dư và bóng đá chuyên nghiệp, bạn có thể thay đổi một số luật chơi, nhưng về cơ bản, bạn vẫn phải tuân thủ các quy tắc nền tảng, nếu không sẽ tạo ra một trò chơi hoàn toàn khác."

Diễn giải tiêu cực nhất có thể chấp nhận được, theo quan điểm của chúng tôi, là Sóng Chu kỳ IV chưa hoàn tất, và rằng sóng giảm cuối cùng vẫn đang diễn ra. Ngay cả trong trường hợp đó, mức đáy tối đa có thể mong đợi vẫn là 520 điểm trên DJIA, mức thấp của Sóng Chính ④ vào năm 1962. Tuy nhiên, dựa trên kênh xu hướng mà chúng tôi đã xây dựng trong Hình 5-5, chúng tôi đánh giá khả năng này rất thấp.
 

Hai kịch bản khả thi của thị trường hiện tại

Hiện tại, có hai cách diễn giải hợp lý:

1. Hình thành một sóng chéo lớn (large diagonal):

  • Một số bằng chứng cho thấy thị trường đang hình thành một sóng chéo lớn (large diagonal), được xây dựng hoàn toàn từ những dao động mạnh và những đợt điều chỉnh xen kẽ kéo dài.
  • Kể từ khi mức 784,16 điểm của DJIA vào tháng 10/1975 bị phá vỡ vào tháng 1/1978, thị trường dường như đang phát triển một Sóng Chính ba pha (three-wave Primary wave) mở rộng.
  • Nếu kịch bản sóng chéo thực sự xảy ra, mục tiêu cuối cùng có thể giảm xuống vùng 1700 điểm.
Hình 8-1


2. Hình thành một điều chỉnh phẳng mở rộng (expanded flat correction):

  • Một kịch bản thuyết phục khác là toàn bộ diễn biến từ tháng 7/1975 đến tháng 3/1978 thực chất là một mô hình điều chỉnh phẳng mở rộng (expanded flat correction), tương tự như giai đoạn 1959-62.
  • Nếu kịch bản này đúng, thị trường sẽ sớm bước vào một đợt tăng mạnh, giúp chỉ số DJIA dễ dàng đạt được mục tiêu giá cao hơn.
Hình 8-2
Hình 8-2

Dự báo của chúng tôi về giá Dow Jones dựa trên nguyên lý rằng trong một chuỗi năm sóng, hai sóng đẩy có xu hướng đạt đến độ dài bằng nhau. Đối với Sóng Chu kỳ hiện tại, khi tính theo tỷ lệ bán logarit, mức đỉnh lý thuyết của thị trường có thể đạt 2860 điểm (hoặc 2724 điểm nếu sử dụng mức tăng chính xác 371,6%). Đây là một mục tiêu hợp lý, vì các đường xu hướng gợi ý rằng mức cao có thể nằm trong khoảng 2500 - 3000 điểm. Những ai nghĩ rằng con số này quá cao nên kiểm tra lại lịch sử thị trường, vì những mức tăng phần trăm lớn như vậy không phải là hiếm.

Một so sánh thú vị khác là chu kỳ tăng giá kéo dài 9 năm dưới đường trung bình động 100 năm, trước khi thị trường giá lên của những năm 1920 bắt đầu. Tương tự, Sóng Chính thứ năm của thị trường hiện tại cũng đã hoàn thành 13 năm trước khi chạm đỉnh.

Dựa trên các kịch bản trước đó:

  • Nếu thị trường đang trong mô hình sóng chéo, đợt điều chỉnh có thể khá mạnh.

  • Nếu thị trường đang trong một mô hình điều chỉnh phẳng mở rộng, DJIA có thể tiếp tục đà tăng với sóng mở rộng thứ năm kéo dài đến năm 1986.


Do thị trường giá lên giai đoạn 1932-37 kéo dài 5 năm, khi thêm vào chu kỳ hiện tại vốn đã kéo dài 3 năm, độ dài tổng thể của Sóng Chu kỳ này có thể lên tới 8 năm, tương đương 1.618 lần độ dài của Sóng I. Để củng cố kết luận của chúng tôi liên quan đến yếu tố thời gian, trước tiên hãy xem xét các chuỗi thời gian Fibonacci từ một số điểm đảo chiều quan trọng trên thị trường, bắt đầu từ giai đoạn 1928-29.

Hình 8-3


Bảng Thời Gian Fibonacci

Điểm Xoay

Giai Đoạn Thời Gian

Đỉnh Cao?

Đáy Thấp?

1928-29

55

1983-84

 

1932

55

 

1987

1949

34

1983

 

1953

34

 

1987

1962

21

1983

 

1966

21

 

1987

1970

13

1983

 

1974

13

 

1987

1974

8

1982

 

1979?

8

 

1987


Bảng Fibonacci đảo ngược trong Chương 4 cũng chỉ ra các năm trên là những năm có điểm đảo chiều quan trọng. Các công thức trên chỉ liên quan đến yếu tố thời gian và nếu xét độc lập, chúng đặt ra câu hỏi liệu giai đoạn 1982-84 sẽ là đỉnh hay đáy, và năm 1987 sẽ là đỉnh hay đáy. Tuy nhiên, dựa trên bối cảnh của cấu trúc thị trường trước đó, có thể kỳ vọng rằng giai đoạn 1982-84 sẽ là vùng đỉnh lớn và năm 1987 sẽ là vùng đáy quan trọng. Vì Sóng thứ ba là sóng mở rộng, nên Sóng thứ nhất và Sóng thứ năm sẽ là những sóng ngắn nhất trong Siêu chu kỳ này.

  • Sóng I kéo dài 5 năm – một số Fibonacci.

  • Nếu Sóng V kéo dài 8 năm, đây cũng là một số Fibonacci và có thể kéo dài đến cuối năm 1982.


Sự đối xứng thường thấy trong cấu trúc sóng sẽ được tạo ra nếu Sóng IV và V đều kéo dài 8 năm, bởi vì Sóng I và II đều kéo dài 5 năm. Hơn nữa, tổng thời gian của Sóng I, II, IV và V sẽ xấp xỉ bằng toàn bộ giai đoạn của Sóng III mở rộng. Một lý do khác để kết luận rằng khu vực 1982-84 có thể là điểm kết thúc của Siêu chu kỳ V hoàn toàn dựa trên số học. Nếu giá tiếp tục tăng trong kênh xu hướng hiện tại, mục tiêu giá của chúng tôi ở mức 2860 điểm có thể đạt được vào khoảng năm 1983.


Góc nhìn bổ sung từ Chu kỳ Benner-Fibonacci

Một góc nhìn bổ sung có thể thu được từ biểu đồ Chu kỳ Benner-Fibonacci, như đã trình bày trong Hình 4-17. Chúng tôi đã chứng minh rằng nó hoạt động khá chính xác trong việc dự báo các biến động lớn của thị trường từ 1964 đến 1974.

  • Theo lý thuyết của Benner, chu kỳ này dường như củng cố kết luận của chúng tôi về tương lai, vì chu kỳ hiện tại dự báo đỉnh vào năm 1983 và đáy sâu vào năm 1987.

  • Tuy nhiên, mặc dù chúng tôi kỳ vọng các dự báo này sẽ có hiệu lực trong thập kỷ tới, nhưng giống như các công thức chu kỳ khác, chúng có thể mất đi độ chính xác khi Siêu chu kỳ tiếp theo diễn ra.


Ngoài ra, Chu kỳ kinh tế 54 năm được phát hiện bởi Nikolai Kondratieff, như đã thảo luận trong Chương 7, cũng gợi ý rằng năm 1987, đúng 54 năm kể từ đáy khủng hoảng năm 1933, có thể là thời điểm thích hợp cho một đáy thị trường chứng khoán. Nếu giai đoạn ổn định hiện tại tạo ra đủ sự lạc quan, có thể xuất hiện một đợt tăng giá mạnh trước thời điểm đó.

Một trong những lý do khiến chúng tôi phản đối quan điểm về một "sóng hủy diệt" xảy ra ngay bây giờ hoặc vào năm 1979, như một số nhà lý thuyết chu kỳ đề xuất, là trạng thái tâm lý của nhà đầu tư hiện tại dường như không phù hợp với một cú sốc tiêu cực.

  • Các cuộc sụp đổ lớn của thị trường chứng khoán thường xảy ra trong các giai đoạn hưng phấn, định giá cao.

  • Hiện tại không tồn tại các điều kiện đó, vì 8 năm thị trường giá xuống đã dạy cho nhà đầu tư sự thận trọng, bảo thủ và hoài nghi.


Vậy tiếp theo là gì? Chúng ta có đang tiến vào một giai đoạn hỗn loạn như 1929-32 không?


Những yếu tố có thể gây ra một đợt hoảng loạn

Vào năm 1929, khi lệnh mua bị rút lại, thị trường chứng khoán xuất hiện các "lỗ hổng thanh khoản" (air pockets), khiến giá giảm mạnh. Bất chấp những nỗ lực của các nhà lãnh đạo tài chính, họ không thể kiểm soát dòng cảm xúc trên thị trường, dẫn đến một sự sụp đổ. Những tình huống như vậy đã xảy ra nhiều lần trong 200 năm qua, thường là sau ba hoặc bốn năm các điều kiện hỗn loạn trong nền kinh tế và thị trường.

Bốn yếu tố chính có thể gây ra một đợt hoảng loạn thị trường trong tương lai:

  1. Sự thống trị của các tổ chức tài chính ngày càng gia tăng, khiến cảm xúc của một nhóm nhỏ có thể tác động lớn đến thị trường.

  2. Sự tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ngày càng tăng mạnh thông qua các công cụ tài chính như quyền chọn.

  3. Những thay đổi về quy định của SEC có thể khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước các đợt bán tháo.

  4. Bản chất cảm xúc của thị trường, khi giá tiếp cận đỉnh cao, có thể khiến hàng tỷ USD bị xóa sổ chỉ trong một ngày giao dịch.


Dự báo tổng thể của chúng tôi

Dựa trên phân tích, nếu kịch bản của chúng tôi là chính xác, một Siêu chu kỳ Mới (Grand Supercycle) có thể bắt đầu sau khi Siêu chu kỳ V hiện tại kết thúc.

Pha giảm giá có thể kéo dài đến khoảng năm 1987, đưa thị trường từ đỉnh về mức khoảng 1000 điểm trước khi tăng trở lại. Tuy nhiên, Siêu chu kỳ mới cuối cùng sẽ kéo thị trường đến vùng mục tiêu dự kiến, tương tự như Sóng IV của Siêu chu kỳ trước (mức 41 đến 381 điểm trên Dow). Chúng tôi không nhất thiết cho rằng một cú sụp đổ mạnh sẽ diễn ra ngay sau đỉnh, nhưng thị trường có thể hành động theo cách bất ngờ, đặc biệt là trong các sóng điều chỉnh.


Charles J. Collins đã từng nói:

"Tôi nghĩ rằng sự kết thúc của Siêu chu kỳ V cũng sẽ chứng kiến một cuộc khủng hoảng trong toàn bộ hệ thống tiền tệ toàn cầu, cùng với những hậu quả từ chính sách Keynesian trong hơn bốn thập kỷ qua. Và vì Sóng V đánh dấu sự kết thúc của một Siêu chu kỳ Lớn, tốt hơn hết chúng ta nên chuẩn bị cho cơn bão sắp đến."



LUẬT TỰ NHIÊN (NATURE'S LAW)

Tại sao con người luôn phải tự che chắn bản thân khỏi những cơn bão do chính mình tạo ra? Trong cuốn sách Fiat Money Inflation in France của Andrew Dickinson White, tác giả đã nghiên cứu chi tiết về một giai đoạn lịch sử khi "trải nghiệm thực tế bị khuất phục trước lý thuyết, và tư duy kinh doanh thực tiễn nhường chỗ cho những siêu hình tài chính".

Với sự kinh ngạc, Henry Hazlitt, trong lời giới thiệu của cuốn sách này, đã suy ngẫm về những lần con người lặp lại các thí nghiệm của mình với lạm phát:

"Có lẽ việc nghiên cứu những đợt lạm phát lớn trong lịch sử — từ những thí nghiệm tín dụng của John Law tại Pháp giai đoạn 1716-1720, đến lịch sử của tiền giấy Lục địa Mỹ giai đoạn 1775-1780, hay tờ tiền Greenbacks trong cuộc Nội chiến Hoa Kỳ, cho đến siêu lạm phát tại Đức lên đến đỉnh điểm vào năm 1923 — sẽ giúp chúng ta rút ra bài học sâu sắc. Liệu chúng ta có phải, từ hồ sơ lặp đi lặp lại đáng sợ này, đi đến một kết luận đầy tuyệt vọng rằng: điều duy nhất con người học được từ lịch sử là con người không học được gì từ lịch sử? Hay chúng ta vẫn còn thời gian, đủ sáng suốt và đủ can đảm để được dẫn dắt bởi những bài học khủng khiếp của quá khứ?"


Chúng tôi đã suy nghĩ kỹ về câu hỏi này và đi đến kết luận rằng có vẻ như một trong những quy luật của tự nhiên là con người đôi khi sẽ từ chối chấp nhận những quy luật còn lại của nó. Nếu giả định này không đúng, thì Nguyên lý Sóng Elliott có lẽ đã không được khám phá, vì có thể nó chưa bao giờ tồn tại. Nguyên lý Sóng tồn tại một phần vì con người từ chối học hỏi từ lịch sử, bởi vì con người luôn có xu hướng tin rằng hai cộng hai có thể bằng năm.

Con người có thể dễ dàng bị thuyết phục rằng các quy luật tự nhiên không tồn tại (hoặc phổ biến hơn là "không áp dụng trong trường hợp này"), rằng có thể tiêu dùng mà không cần sản xuất trước, rằng vay mượn không cần phải hoàn trả, rằng lời hứa có giá trị ngang với hiện thực, rằng tiền giấy có thể là vàng, rằng lợi ích không đi kèm với chi phí, và rằng những nỗi sợ hãi mà lý trí xác nhận sẽ tự biến mất nếu bị phớt lờ hoặc chế giễu.


Sự hoảng loạn – Phản ứng cảm xúc của thị trường

Những cơn hoảng loạn tài chính thực chất là sự bùng nổ cảm xúc đột ngột, phản ánh thực tế một cách mãnh liệt. Đây là các đợt sóng tăng mạnh ban đầu từ đáy của những cơn hoảng loạn. Tại những điểm này, lý trí đột ngột ấn dấu ấn của nó lên tâm lý đám đông, khiến họ nói rằng: "Mọi thứ đã đi quá xa. Các mức giá hiện tại không còn phản ánh thực tế."

Mức độ của những dao động cảm xúc trên diện rộng và phản ứng của thị trường sẽ tỷ lệ thuận với mức độ mà lý trí bị phớt lờ. Trong số nhiều quy luật của tự nhiên, quy luật bị con người phớt lờ một cách mù quáng nhất trong Siêu chu kỳ Elliott hiện tại là: Trong môi trường tự nhiên, mỗi sinh vật tự lo cho sự tồn tại của chính nó, hoặc bị đào thải khỏi sự tồn tại.

Mỗi yếu tố trong tự nhiên đều có mối liên kết chặt chẽ với những yếu tố khác, hỗ trợ lẫn nhau một cách gián tiếp bằng cách tự lo cho chính nó. Không một sinh vật nào trong tự nhiên yêu cầu hàng xóm của nó phải hỗ trợ nó chỉ vì đó là quyền lợi của nó – vì không có thứ gọi là "quyền" như vậy.

Ví dụ: Cây cối, hoa lá, chim chóc, sói rừng – tất cả đều lấy từ thiên nhiên những gì nó cung cấp, và không kỳ vọng điều gì từ nỗ lực của các sinh vật khác. Nếu điều này bị phá vỡ, toàn bộ hệ sinh thái sẽ suy tàn.

Một trong những thí nghiệm vĩ đại nhất của nhân loại là hệ thống tự do cá nhân của nước Mỹ và môi trường chủ nghĩa tư bản cạnh tranh tự do. Khái niệm này giải phóng con người khỏi sự ràng buộc của chế độ phong kiến, vua chúa, giáo sĩ và quan liêu, những kẻ từng đòi hỏi bánh mì miễn phí và các trò giải trí để duy trì quyền lực. Sự đa dạng, giàu có và vẻ đẹp của thí nghiệm này đã trở thành một tượng đài trong lịch sử, một dấu ấn của làn sóng thiên niên kỷ.


Những cảnh báo về hệ thống tài chính

Các Nhà Lập Quốc của Hoa Kỳ không chọn biểu tượng kim tự tháp với con mắt thần làm quốc huy một cách ngẫu nhiên. Họ sử dụng biểu tượng Ai Cập này để thể hiện chân lý vĩnh cửu, nhằm tổ chức một xã hội hoàn hảo dựa trên hiểu biết về tự nhiên và quy luật tự nhiên. Tuy nhiên, trong hơn 100 năm qua, các ý nghĩa của những lời dạy của họ đã bị bóp méo, dẫn đến sự xuất hiện của một khung xã hội khác xa so với những gì họ đã xây dựng.

Sự giảm giá của đồng đô la Mỹ là minh chứng rõ ràng cho sự suy giảm giá trị không chỉ trong chính sách kinh tế, mà còn trong hệ thống xã hội và chính trị. Tại thời điểm hiện tại, giá trị của đồng đô la đã giảm xuống chỉ còn 12 xu so với mức trước đây. Hệ thống tiền tệ mất giá luôn đi kèm với sự suy giảm tiêu chuẩn của nền văn minh.


Hệ quả của việc vi phạm luật tự nhiên

Chức năng của vốn là tạo ra nhiều vốn hơn và đảm bảo phúc lợi cho các thế hệ tương lai. Một khi bị lãng phí bởi chính sách chi tiêu sai lầm, vốn sẽ không bao giờ có thể phục hồi được nữa. Xã hội hiện đại đang dần nhận ra rằng: Nhà nước đang lấy đi thành quả lao động của những người tạo ra nó, thay vì chỉ điều phối xã hội. Con người không chỉ cầm cố sản lượng hiện tại của mình, mà còn cầm cố cả tương lai của các thế hệ sau bằng cách ăn mòn nguồn vốn đã tích lũy qua nhiều thế hệ.

Khi Sóng thứ năm của Sóng thứ năm đạt đỉnh, chúng ta không cần hỏi tại sao nó lại đạt đến đó. Thực tế sẽ lại buộc chúng ta phải đối mặt với nó. Khi những người sản xuất bị bòn rút cạn kiệt và biến mất, những kẻ bòn rút còn lại cũng sẽ mất đi hệ thống hỗ trợ sự sống của họ.

Luật tự nhiên sẽ buộc con người phải học lại từ đầu.


Mặc dù xu hướng tiến hóa của nhân loại, theo Nguyên lý Sóng Elliott, luôn có chiều hướng đi lên, nhưng nó không bao giờ diễn ra theo một đường thẳng. Nếu con người tiếp tục vi phạm luật tự nhiên, sự tiến bộ sẽ mãi mãi là một chuỗi của những thăng trầm không hồi kết.


 

Click để về MỤC LỤC