TỔNG HỢP ĐÁNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CTCK NGÀY 31.05.2024

• VND cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu MWG. Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với gia mục tiêu là 72.100 đồng/cp.
• VND cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu PVS. Hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống TRUNG LẬP và tăng giá mục tiêu thêm 1,3% là 47.100 đồng/cp.
• YUANTA cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu SBT.

• Chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 19,2% và tỷ suất cổ tức 0,8%. Giá mục tiêu tăng 48,7% khi giá cổ phiếu đã tăng 45,8% kể từ báo cáo gần nhất.
• Giá mục tiêu tăng do thay đổi dự phóng KQKD và giả định WACC.
• P/E trượt là 68,6x, cao hơn sv các công ty cùng ngành nhưng được bù đắp bằng mức tăng trưởng EPS mạnh (tăng trưởng kép 374% trong 2024-25).

• Doanh thu (DT) thuần Q1/24 tăng 16,2% svck/ 0,1% sv quý trước, lên đến 31.486 tỷ đồng. Điện máy xanh đóng góp tỷ lệ lớn nhất với 46,2%, theo sau là Bách hóa xanh với 29,1% và Thế giới di động với 21,6%.
• Lợi nhuận (LN) ròng của MWG tăng 42x svck, lên 902 tỷ đồng trong Q1/24, chủ yếu nhờ biên LN gộp cao hơn và thu nhập tài chính ròng tăng mạnh.
• Chúng tôi dự phóng LN ròng tăng 17,5x trong năm 2024 nhờ 1) biên LN gộp mảng ICT cải thiện và 2) BHX bắt đầu đóng góp lợi nhuận.

Luận điểm đầu tư

Nhu cầu về các sản phẩm điện tử tiêu dùng có thể quay trở lại

Chúng tôi cho rằng nhu cầu đối với điều hòa, máy lạnh vẫn sẽ cao trong Q2/24 do ảnh hưởng từ thời tiết nắng nóng, nhưng sẽ giảm vào các tháng sau đó. Thay vào đó, động lực tăng DT mảng ICT trong nửa cuối năm có thể đến từ 1) giải vô địch bóng đá châu Âu 2024 (tháng 6-7) dẫn đến tăng nhu cầu về điện tử tiêu dùng và 2) chu kỳ thay mới điện thoại sẽ rơi vào nửa cuối 2024. Chúng tôi cho rằng doanh số hàng tháng tại TGDD&DMX đã đạt đỉnh vào khoảng Q4/21 – Q1/22, do đó, nhu cầu thay mới điện thoại sẽ tăng trong nửa cuối 2024 sau khoảng 3 năm sử dụng.

Cuộc chiến giá kết thúc giúp cải thiện biên LN gộp mảng ICT

Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của TGDD&DMX cải thiện 1,0 điểm %/0,5 điểm % trong 2024-25 nhờ vào 1) cơ cấu sản phẩm thay đổi với tỷ trọng cao hơn từ điều hòa máy lạnh và điện tử tiêu dùng (có biên LN gộp cao hơn) và 2) cuộc chiến giá giữa các nhà bán lẻ ICT đi đến hồi kết. Điều này khiến MWG tăng giá bán vào năm 2024. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng biên LN gộp sẽ từng bước phục hồi về mức trước cuộc chiến giá do sự cạnh tranh mạnh mẽ trong thị trường bán lẻ ICT.

BHX tiến tới mục tiêu lãi ròng

Chúng tôi dự phóng DT của BHX tăng 23,8%/10,3% svck trong 2024-25, trong khi đó biên LN gộp có thể giảm nhẹ 1,3% điểm % vào năm 2024 do thay đổi cơ cấu sản phẩm. Ngoài chi phí hoạt động cốt lõi, BHX vẫn đang chịu chi phí khấu hao liên quan đến thu hẹp cửa hàng trong giai đoạn tái cơ cấu. Chúng tôi kỳ vọng những chi phí này sẽ giảm dần trong năm 2024, giúp chuỗi BHX đóng góp 188 tỷ đồng LN trước thuế cho công ty mẹ, so với mức lỗ 1.256 tỷ đồng trong năm 2023. Trong 2025-26, chúng tôi kỳ vọng LN trước thuế BHX tăng 112,3%/81,3% svck.

Động lực tăng trưởng DT dài hạn từ việc mở rộng cửa hàng DMX và BXH

Chúng tôi cho rằng MWG sẽ tiếp tục tái cơ cấu hệ thống cửa hàng TGDD&DMX (đóng các cửa hàng không hiệu quả) trong năm 2024. Tuy nhiên, sau giai đoạn này, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục mở rộng hệ thống phân phối trong năm 2025- 26 nhằm thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, bên cạnh việc tăng doanh số/cửa hàng. Trong 2025-26, chúng tôi dự phóng số lượng cửa hàng DMX tăng thêm 20/40 cửa hàng. Trong khi đó, sau khi đạt mức hòa vốn, số lượng cửa hàng BHX có thể tăng thêm 36/80/40 cửa hàng trong giai đoạn 2024-26.
 

TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ KỸ THUẬT DẦU KHÍ VIỆT NAM (PVS:HNX)

Danh mục các dự án đã được phản ánh vào giá 

• Chúng tôi hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống Trung lập với tiềm năng tăng giá 6,6% và tỷ suất cổ tức 2,3%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 1,3% trong khi giá cổ phiếu đã tăng 18,8% kể từ báo cáo gần nhất.
• Giá mục tiêu cao hơn đến từ tác động trái chiều của việc tăng dự phóng EPS năm 2024-25 và nâng giả định WACC.
• P/E trượt là 19x, cao hơn mức P/E trung bình 5 năm (15,4x) và đã phần nào phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng của công ty trong năm 2024.

• LN ròng Q1/24 tăng 40% svck lên 301 tỷ đồng nhờ sự biên LN gộp cải thiện, LN tài chính thuần cao hơn và LN từ công ty liên kết cao hơn.
• Chúng tôi giảm dự phóng doanh thu năm 2024 xuống 10,2% chủ yếu do chúng tôi trì hoãn tiến độ dự án Lô B do việc đạt được Quyết định đầu tư cuối cùng (FID) chậm hơn dự kiến.
• Chúng tôi dự báo LN ròng sẽ tăng trưởng lần lượt 15,0%/25,8% trong năm 2024-25 nhờ triển vọng kinh doanh tích cực của M&C.

Luận điểm đầu tư

Lô B có thể trễ hẹn trong ngắn hạn, nhưng triển vọng vẫn còn nguyên

Cột mốc FID cho dự án Lô B – Ô Môn có nguy cơ bị chậm tiến độ do việc giải quyết các nút thắt tồn đọng tốn nhiều thời gian. Chúng tôi cho rằng FID cho Lô B sẽ đạt được muộn hơn một chút so với dự kiến trước đó là Q2/24. Điều này chủ yếu sẽ ảnh hưởng đến dự phóng doanh thu của chúng tôi cho năm 2024, nhưng triển vọng của dự án vẫn không thay đổi. Với tổng giá trị hợp đồng ước tính đạt được là 1,4 tỷ USD, PVS sẽ là doanh nghiệp hưởng lợi chính trong suốt vòng đời dự án Lô B.

Chờ đợi động lực tăng giá đến từ các dự án điện gió mới

Chúng tôi nhận thấy danh mục dự án hiện tại của mảng M&C dường như đã lấp đầy công suất của PVS trong hai năm tới. Hiện PVS đang tham gia vào các dự án điện gió ngoài khơi khác cho tầm nhìn trung hạn và chúng tôi sẽ cập nhật khi có các thông tin chính thức. Với việc đã đưa hầu hết các dự án dầu khí trọng điểm tiềm năng vào dự phóng, chúng tôi kỳ vọng các dự án điện gió ngoài khơi mới sẽ là động lực tăng giá tiềm năng cho cổ phiếu PVS.

Tiềm lực tài chính vững mạnh hỗ trợ việc mở rộng HĐKD trong dài hạn

PVS có tiềm lực tài chính vững mạnh với số dư tiền mặt ròng hơn 8,3 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ đòn bẩy ròng là -62% vào cuối năm 2023. Điều này đóng vai trò quan trọng đối với việc mở rộng HĐKD trong tương lai của PVS vì: 1) các dự án EPCI thường yêu cầu mức bảo lãnh thực hiện hợp đồng lên tới 10% giá trị hợp đồng, và 2) PVS cũng sẽ cần nguồn tài chính rất lớn để triển khai Dự án xuất khẩu năng lượng tái tạo sang Singapore.

Đà tăng giá cổ phiếu đã phản ánh triển vọng tăng trưởng trong năm 2024

Giá cổ phiếu PVS đã tăng 13% trong một tháng qua và tăng 23% trong vòng ba tháng. Mức P/E trượt hiện là 19,0x đã phần nào phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của PVS trong năm 2024.
 

YUANTA - CÔNG TY CHỨNG KHOÁN YUANTA VIỆT NAM

CÔNG TY CỔ PHẦN THÀNH THÀNH CÔNG - BIÊN HÒA (SBT:HOSE)

Mục tiêu tăng trưởng tham vọng

SBT đặt mục tiêu đạt được doanh thu 60 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương đương với mức tăng trưởng CAGR là 13,5% trong giai đoạn 2023- 2030, được thúc đẩy bởi nhu cầu tiêu dùng tăng và vị thế dẫn đầu thị trường của SBT.

Tuy nhiên, SBT dự báo tổng sản lượng tiêu thụ đường sẽ giảm nhẹ trong năm 2024, do đó, SBT đặt mục tiêu doanh thu là 20.622 tỷ đồng (-17% YoY).

SBT vẫn đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trong năm tài chính hiện tại với LNTT đạt 850 tỷ đồng (+18% YoY) nhờ kỳ vọng giá đường trong nước tăng và việc tăng cường các biện pháp chống buôn lậu.

Doanh thu 9T2023-2024 tăng (+9% YoY/ hoàn thành 95% kế hoạch cả năm), đạt 19.544 tỷ đồng trong bối cảnh giá đường tăng cao và LNTT đạt 681,9 tỷ đồng (+17% YoY, hoàn thành 80% kế hoạch cả năm), nhưng LNST chỉ tăng +9% YoY lên 581,8 tỷ đồng do chi phí tài chính tăng +34% YoY khi tổng nợ tăng +9,7% YoY.

Mảng nước uống dinh dưỡng – Triển vọng tươi sáng trong dài hạn? SBT đặt mục tiêu mảng thực phẩm và đồ uống (F&B) sẽ đóng góp 30-40% tổng doanh thu vào năm 2030, tăng từ mức dưới 4% trong năm tài chính 2022-2023.

Định giá: SBT đang giao dịch ở mức TTM P/E là 15,1x, tương đương với mức P/E trung vị ngành. Giá cổ phiếu SBT đã giảm -26% kể từ mức đỉnh gần nhất vào T9/2023. SBT đã có hiệu suất hoạt động kém hiệu quả hơn 28 điểm phần trăm so với VNIndex trong khung thời gian đó.

Rủi ro: Biến động giá đường là một rủi ro đối với lợi nhuận của SBT, nhưng mối tương quan trong ngắn hạn giữa giá đường và giá cổ phiếu của SBT là tương đối thấp. SBT đã tạm hoãn kế hoạch phát hành cổ phiếu trước đó sau khi tăng nợ; nhưng khả năng tăng lãi suất hiện nay có thể gây thêm áp lực lên chi phí lãi vay