TỔNG HỢP ĐÁNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CTCK NGÀY 22.05.2024

  • SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu TPB. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và chuyển cơ sở định đến giữa năm 2025 với giá mục tiêu 1 năm là 22.700 đồng/cp.
  • MBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu BID. Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 53.800 đồng/cp.
  • VCBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu MBB. Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 28.571 đồng/cp.
 
Dưới đây là bài tổng hợp khuyến nghị của các công ty Chứng khoán, iPro không đưa ra với mục đích khuyến nghị mua/bán. Mọi thông tin chi tiết về điểm mua/bán phù hợp xin vui lòng liên hệ Tư vấn trực tuyến của iPro.
 
Bạn có thể theo dõi thêm các thông tin của iPro qua các kênh sau:
▶️ iPro-Youtube: Tại đây
▶️ iPro-Tiktok: Tại đây
▶️ iPro-Learning by Sharing: Tại đây
 
 
SSI - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SSI

NGÂN HÀNG TMCP TIÊN PHONG (TPB:HOSE)

Lợi nhuận phục hồi Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TPB và chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025 với giá mục tiêu 1 năm là 22.700 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá là 23,7%. Chúng tôi kỳ vọng nợ xấu sẽ không tăng mạnh trong thời gian tới nhờ vào chính sách tái cơ cấu nợ và chủ động xử lý nợ xấu. Điều này sẽ giúp TPB đỡ bớt gánh nặng dự phòng cho cả năm 2024 và 2025. Mặc dù NIM sẽ chịu áp lực trong năm 2024 nhưng chúng tôi cho rằng hoạt động kinh doanh sẽ khởi sắc hơn trong năm 2025 với NIM cải thiện và tỷ lệ NPL thấp hơn. Trong trung hạn, chúng tôi cho rằng kinh tế phục hồi sẽ giúp ROE của TPB duy trì khoảng 16%.

Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ phục hồi nhờ nhu cầu vay vốn từ khách hàng doanh nghiệp, trong khi khối cá nhân có thể phục hồi chậm. Do đó, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng sẽ đạt 15,3% so với đầu năm lên 250,8 nghìn tỷ đồng trong năm 2024. Với sự hỗ trợ của chính sách cơ cấu nợ cũng như ngân hàng tích cực xử lý nợ xấu, chúng tôi dự báo tỷ lệ nợ xấu sẽ đi ngang ở mức 2% trong năm 2024 và chi phí tín dụng là 1,43%. NIM dự kiến sẽ giảm 27 điểm cơ bản svck xuống mức 3,75% do mức độ cạnh tranh tăng lên; tăng trưởng cho vay bán lẻ chậm lại; và chi phí huy động tăng. Chúng tôi kỳ vọng với kế hoạch đạt 15,6 triệu khách hàng trong năm (+3 triệu khách hàng mới) có thể là yếu tố hỗ trợ cho việc tiếp tục tăng trưởng dịch vụ thanh toán & dịch vụ thẻ, trong khi hoạt động bancassurance vẫn còn yếu. Do đó, chúng tôi dự báo thu nhập phí ròng sẽ tăng 27,7% svck đạt 2,9 nghìn tỷ đồng trong năm 2024. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế sẽ đạt 7 nghìn tỷ đồng (+25,6% svck) trong năm 2024.

Trong năm 2025, chúng tôi cho rằng TPB sẽ tiếp tục giảm danh mục trái phiếu doanh nghiệp, vì thế chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ đạt 15,6% so với đầu năm lên khoảng 290 nghìn tỷ đồng. Với khoản nợ xấu 2,3 nghìn tỷ đồng dự kiến được xóa vào năm 2025, tỷ lệ nợ xấu ước tính giảm xuống mức 1,7% và chi phí tín dụng là 1,1%. Theo đó, tỷ lệ bao nợ xấu (LLCR) có khả năng cải thiện lên 78,9% trong năm 2025. NIM dự kiến sẽ phục hồi 2 điểm cơ bản svck lên mức 3,77% trong năm 2025, trong khi thu nhập phí ròng dự kiến sẽ tăng 10,4%. Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (+21,4% svck) trong năm 2025.

Quan điểm ngắn hạn: Tăng trưởng tín dụng và tiền gửi dự kiến sẽ giảm nhẹ, hiện ở mức -1,4% so với đầu năm và -5,3% so với đầu năm vào tháng 4/2024. Khi nhu cầu tín dụng cho thấy sự cải thiện, chúng tôi cho rằng TPB sẽ cần huy động thêm tiền gửi khách hàng trong thời gian tới trong bối cảnh lãi suất tiền gửi có xu hướng tăng. Do đó, NIM có thể giảm trong các quý tới.

Yếu tố hỗ trợ đối với khuyến nghị:
  • Tăng trưởng tín dụng cao hơn dự kiến.
  • Tỷ lệ hình thành nợ xấu thấp hơn dự kiến.
  • Chi phí hoạt động thấp hơn dự kiến.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:
  • NIM giảm nhiều hơn dự kiến; Và
  • Chi phí tín dụng cao hơn dự kiến

Kết quả kinh doanh Quý 1/2024
 


Kết quả kinh doanh năm
 



MBS - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB

NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN VIỆT NAM (BID:HOSE)
  • LN ròng Q1/24 tăng nhẹ 6% svck, nhờ thu nhập ngoài lãi tăng 9% svck và chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm 21% svck.
  • Chúng tôi dự báo LNST 2024-2025 tăng trung bình 15%/năm khi tín dụng tăng 14%-11% và NIM cải thiện (+2 điểm cơ bản) trong 2024-2025.
  • Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với mức giá mục tiêu 53,800 đồng/cổ phiếu, do (1) điều chỉnh LNST 2024 giảm 7% sv dự báo gần nhất; (2) giá trị sổ sách được dùng ở thời điểm cuối 2024 thay vì trung bình 23-24 trước đó.

KQKD Q1/24 phù hợp với dự phóng.

Trong Q1/2024, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 17,171 tỷ đồng (-1% svck), trong đó thu nhập lãi thuần giảm nhẹ 3% svck, thu nhập ngoài lãi tăng 9% svck. Thu nhập lãi thuần của BID giảm nhẹ svck với nguyên nhân chính đến từ việc NIM giảm 29 điểm cơ bản svck và tín dụng tăng trưởng yếu hơn svck (Q1/24: 0.9%; Q1/23: 4.9% svck). Thu nhập ngoài lãi của BID tăng nhẹ 9% svck, chủ yếu đến từ mảng hoạt động dịch vụ và hoạt động kinh doanh ngoại hối và vàng (+12% svck/+118% svck). Tuy nhiên, nhờ giảm chi phí dự phòng rủi ro tín dụng (-21% svck), LNST Q1/24 tăng nhẹ 6% svck, ghi nhận 5,813 tỷ đồng, phù hợp với dự phóng của chúng tôi (+4% sv dự phóng).
 

Chất lượng tài sản suy giảm, tuy nhiên vẫn tiếp tục đứng đầu toàn ngành.

Tỷ lệ nợ xấu Q1/24 ghi nhận ở mức 1.51%, tăng 0.25% sv cuối năm 2023. Nợ nhóm 2 cũng tăng trở lại sv cuối 2023, ghi nhận 2.1% (+0.5% sv 2023). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm 18.5% svck. Tuy nhiên, xét chung toàn ngành, chất lượng tài sản của BIDV vẫn đang nằm trong top đầu. Tỷ lệ nợ xấu thấp hơn 0.7% tỷ lệ NPL trung bình ngành. Tỷ lệ LLR cao thứ 2 toàn hệ thống. Với bộ đệm dự phòng vững chắc, chất lượng tài sản của BIDV có thể cải thiện hơn trong những quý còn lại 2024, khi 1) tín dụng tăng trở lại; (2) kinh tế phục hồi cũng như gia hạn thêm 6 tháng Thông tư 02/2023/TT-NHNN sẽ góp phần cải thiện khả năng trả nợ của người dân.

Chúng tôi dự báo LNST tăng trưởng trung bình 15% giai đoạn 2024-25

Dự báo của chúng tôi dựa trên cơ sở: (1) tăng trưởng tín dụng đạt 14% trong năm 2024 và 11% trong 2025; (2) NIM sẽ được duy trì quanh mức 2.6%, tương đương so với 2023 và NIM được cải thiện hơn trong 2025. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với BID với mức định giá 53,800 đ/cp, thấp hơn 3.2% sv dự báo gần nhất, do (1) điều chỉnh LNST 2024 giảm 7% sv dự báo gần nhất; (2) điều chỉnh giảm 0.6 điểm % phần bù rủi ro.
 


Định giá cổ phiếu
 


 
VCBS - CÔNG TY TNHH CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM

NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN QUÂN ĐỘI (MBB:HOSE)

CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN KỲ VỌNG CẢI THIỆN

ĐÁNH GIÁ: MUA

Chúng tôi ước tính LNTT năm 2024 của MBB đạt 31.156 tỷ đồng (+18,4% yoy), tương đương EPS đạt 4.708 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 21.542 đồng/cổ phiếu.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MBB với mức giá hợp lý là 28.571 đồng/cổ phiếu dựa trên 2 phương pháp định giá So sánh P/B và Residual Income với mức định giá P/B 1,3x.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 
  • Tín dụng tăng trưởng trong top cao nhất ngành: Ước tính MBB có thể đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng 25% trong 2024 và tiếp tục được ưu tiên tăng trưởng tín dụng nhanh hơn so với bình quân ngành khoảng 1,5 – 2 lần trong các năm tới nhờ việc nhận chuyển giao ngân hàng Oceanbank.
  • NIM duy trì ở mức cao: Trong H2.2024, NIM kỳ vọng tăng nhẹ theo đà giảm của chi phí vốn, đồng thời với việc tỷ suất sinh lời cải thiện khi các khách hàng quay lại trả nợ và MBB đẩy mạnh tăng tỷ trọng cho vay bán lẻ.
  • Tỷ lệ CASA duy trì ở mức cao: Tỷ lệ CASA 34,7% nằm trong nhóm cao nhất ngành, tiếp tục là động lực duy trì nguồn huy động lãi suất thấp. Trong đó CASA từ khách hàng cá nhân chiếm khoảng 55% với số lượng khách hàng cá nhân tăng nhanh lên 26 triệu người. Dự kiến CASA sẽ tiếp tục cải thiện trong 2024 nhờ lãi suất tiền gửi có kỳ hạn duy trì ở mức thấp. • \\
  • Chất lượng tài sản kỳ vọng cải thiện: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự kiến tương đương năm 2023 và ở mức trên 100%, tỷ lệ NPL đưa về dưới 2% với kỳ vọng khách hàng bị hạ nhóm nợ theo CIC sẽ được chuyển về nhóm nợ thông thường trong Q2.2024 thông qua đàm phán với ngân hàng liên quan.