DAILY BRIEF 17.05.2024 - IDC, KDH, BMP, HSG, GAS, CTR, HDB, BCG, OCB, PC1
- 21/05/2024
- 0 Bình luận
TỔNG HỢP ĐÁNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CTCK NGÀY 17.05.2024
- SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu IDC. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP và nâng giá mục tiêu lên 62.300 đồng/cp.
- SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu KDH. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 41.300 đồng/cp.
- SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu BMP. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP và nâng giá mục tiêu lên 115.900 đồng/cp.
- VND cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu HSG. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 34.000 đồng/cp.
- ACBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu GAS. Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 79.200 đồng/cp.
- ACBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu IDC. Hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống TRUNG LẬP với giá mục tiêu gần như không đổi là 64.500 đồng/cp.
- MAS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu CTR. Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ và nâng 14.7% giá mục tiêu lên 137.025 đồng/cp.
- YUANTA cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu HDB. Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 29.450 đồng/cp.
- YUANTA cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu BCG. Khuyến nghị MUA và hạ giá mục tiêu xuống 6.4% so với báo cáo gần nhất, tương ứng giá mục tiêu mới là 10.438 đồng/cp.
- VCBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu OCB. Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 17.739 đồng/cp.
- VCBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu PC1. Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 33.000 đồng/cp.
Dưới đây là bài tổng hợp khuyến nghị của các công ty Chứng khoán, iPro không đưa ra với mục đích khuyến nghị mua/bán. Mọi thông tin chi tiết về điểm mua/bán phù hợp xin vui lòng liên hệ Tư vấn trực tuyến của iPro.
Bạn có thể theo dõi thêm các thông tin của iPro qua các kênh sau:
▶️ iPro-Youtube: Tại đây
▶️ iPro-Tiktok: Tại đây
▶️ iPro-Learning by Sharing: Tại đây
▶️ iPro-Youtube: Tại đây
▶️ iPro-Tiktok: Tại đây
▶️ iPro-Learning by Sharing: Tại đây
SSI - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SSI
TỔNG CÔNG TY IDICO - CTCP (IDC:HNX)
Diện tích ký MOU cao nhất trong vòng 10 năm
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu của IDC. Chúng tôi nâng 15% giá mục tiêu 1 năm lên 62.300 đồng/cổ phiếu do giá thuê tại KCN Hựu Thạnh tăng và giảm tỷ lệ chiết khấu từ 12% xuống 10,5%. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng IDC sẽ duy trì cổ tức bằng tiền mặt ở mức 40% trên mệnh giá cho năm 2024, tương ứng với tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 6,7%. IDC là một trong những chủ đầu tư khu công nghiệp lớn nhất tại Việt Nam, với 554 ha đất sẵn sàng cho thuê tại Long An, Bà Rịa Vũng Tàu và tỉnh Thái Bình. Chi phí đền bù và giải phóng mặt bằng thấp sẽ giúp IDC duy trì biên lợi nhuận gộp của mảng khu công nghiệp trên 42% cho đến năm 2026.
Lợi nhuận sau thuế Q1/2024 tăng mạnh, chủ yếu từ việc cho thuê KCN và chuyển nhượng dự án Phường 6 Tân An cho Aeon. Trong Q1/2024, doanh thu và LNST của IDC lần lượt đạt 2,46 nghìn tỷ đồng (+115% svck) và 797 tỷ đồng (+3,54x svck). Trong đó, doanh thu khu công nghiệp tăng mạnh 5,34x svck đạt 1,3 nghìn tỷ đồng, chủ yếu đến từ cho thuê đất tại KCN Hựu Thạnh và Phú Mỹ II và Phú Mỹ II mở rộng. Biên lợi nhuận gộp của KCN tăng từ 59% lên 64% nhờ giá thuê tăng. Một động lực tăng trưởng khác đến từ chuyển nhượng đất cho Aeon. Trong Q1/2024, CTCP Idico Linco (UPCOM: LAI), công ty con do IDC sở hữu 51%, đã chuyển nhượng 1,45 ha (trong tổng số 3ha) cho Aeon Việt Nam, nhờ đó đạt doanh thu 280 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 174 tỷ đồng.
Diện tích ký MOU cao nhất trong vòng 10 năm. Trong năm 2023, các hợp đồng và MOU đã ký đạt 169,7 ha (+29% svck) - cao hơn 25% so với kỳ vọng của chúng tôi. Một số khách thuê chính bao gồm Pepsico (20 ha tại KCN Hựu Thạnh, tỉnh Long An, giá thuê 130 USD/m2/chu kỳ thuê), Hyosung (50 ha tại KCN Phú Mỹ II, tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, với giá thuê 125 USD/m2/chu kỳ thuê). Chúng tôi cho rằng đa số MOU sẽ chuyển sang ký hợp đồng trong vòng 6-12 tháng tới. Doanh thu từ các hợp đồng cho thuê này dự kiến sẽ đạt được vào năm 2024.
Cập nhật tiến độ các KCN mới: IDC góp vốn thành lập IDICO Vinh Quang để đầu tư vào KCN Vinh Quang (tỉnh Hải Phòng) với quy mô 1.000 ha (giai đoạn 1 là 350 ha). Dự án đã được phê duyệt quy hoạch 1/2000, IDC dự kiến KCN Vinh Quang sẽ được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt trong năm 2025. Đồng thời, IDC đang chờ phê duyệt chủ trương đầu tư dự án KCN Tân Phước (tỉnh Tiền Giang) với tổng diện tích 470 ha. Chúng tôi ước tính 2 KCN mới sẽ đi vào hoạt động trong năm 2026 nhưng chúng tôi chưa đưa vào để định giá IDC.
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ KINH DOANH NHÀ KHANG ĐIỀN (KDH:HOSE)
Đẩy mạnh đầu tư vào các dự án lớn để chuẩn bị cho tăng trưởng dài hạn
KQKQ Q1/2024: KDH ghi nhận 334 tỷ đồng doanh thu thuần (-21,5% svck, -28,9% so với quý trước) và 64 tỷ đồng LNST (-68,4% svck, +1,9% so với quý trước) do KDH bàn giao ít căn nhà phố tại dự án The Classia hơn trong Q1/2024. Dự án Classia đã được mở bán và bàn giao từ tháng 9/2022 với tổng số 176 căn, tính tại thời điểm cuối Q1/2024, dự án Classia chỉ còn lại khoảng 10-15 căn để bán. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy KDH đã bán một số lô đất trong hàng tồn kho cho các nhà đầu tư khác mà KDH đã mua trước đó và ghi nhận doanh thu từ việc bán các lô đất này với biên lợi nhuận thấp hơn khi so với doanh thu bất động sản bán lẻ.
Hàng tồn kho tiếp tục tăng: Trong Q1/2024, KDH tiếp tục đầu tư vào các dự án với tổng chi phí đầu tư là 21,4 nghìn tỷ đồng, tăng 1,7 nghìn tỷ đồng (+9% so với quý trước). Đáng chú ý, dự án Solina có tổng chi phí đầu tư là 1,42 nghìn tỷ đồng tính tại thời điểm cuối Q1/2024 (+134% so với quý trước). Chúng tôi dự đoán KDH có thể thanh toán phí sử dụng đất cho dự án này trong Q1/2024. Cùng với giá trị hàng tồn kho cao hơn, tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 32,9%, cao hơn mức 16,8% trong Q4/2023 do Công ty tăng vay nợ để tài trợ cho đầu tư vào hàng tồn kho.
Ước tính lợi nhuận: Theo ĐHCĐ thường niên năm 2024, ban lãnh đạo KDH dự kiến sẽ bàn giao các căn hộ được bán từ dự án The Privia trong Q4/2024. Tính đến Q4/2024, KDH chỉ còn lại một số căn tại dự án The Classia để bán và ghi nhận doanh thu. Do đó, từ Q2 đến Q3/2024, chúng tôi dự kiến KDH sẽ chỉ đạt mức doanh thu và lợi nhuận thấp cho đến Q4/2024, khi KDH dự kiến sẽ bàn giao các căn hộ trong dự án The Privia và ghi nhận doanh thu này từ dự án. Do đó, chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ đạt doanh thu và NPATMI năm 2024 lần lượt là 3,47 nghìn tỷ đồng (+66,1% svck) và 825 tỷ đồng (+15,3% svck).
Cho năm 2025, với kỳ vọng KDH ra mắt dự án Emeria và Clarita tại TP.HCM trong năm 2024, 2 dự án mà KDH hợp tác với Keppel Land, KDH dự kiến đạt doanh thu và NPATMI lần lượt là 5,34 nghìn tỷ đồng (+54,1% svck) và 921 tỷ (+11,6% svck).
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với KDH, với giá mục tiêu là 41.300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 13,5%).
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: (1) Khó giải phóng mặt bằng và chi phí đền bù cao hơn tại các dự án lớn tại TP.HCM; và (2) sự chậm trễ trong việc cấp phép dự án ảnh hưởng đến việc bán hàng của công ty.
Quan điểm ngắn hạn: Kém tích tực khi xét đến kết quả kinh doanh của KDH dự kiến sẽ thấp hơn so với cùng kỳ cho đến Q4/2024 với việc ghi nhận dự án The Privia.
TỔNG CÔNG TY IDICO - CTCP (IDC:HNX)
Diện tích ký MOU cao nhất trong vòng 10 năm
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu của IDC. Chúng tôi nâng 15% giá mục tiêu 1 năm lên 62.300 đồng/cổ phiếu do giá thuê tại KCN Hựu Thạnh tăng và giảm tỷ lệ chiết khấu từ 12% xuống 10,5%. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng IDC sẽ duy trì cổ tức bằng tiền mặt ở mức 40% trên mệnh giá cho năm 2024, tương ứng với tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 6,7%. IDC là một trong những chủ đầu tư khu công nghiệp lớn nhất tại Việt Nam, với 554 ha đất sẵn sàng cho thuê tại Long An, Bà Rịa Vũng Tàu và tỉnh Thái Bình. Chi phí đền bù và giải phóng mặt bằng thấp sẽ giúp IDC duy trì biên lợi nhuận gộp của mảng khu công nghiệp trên 42% cho đến năm 2026.
Lợi nhuận sau thuế Q1/2024 tăng mạnh, chủ yếu từ việc cho thuê KCN và chuyển nhượng dự án Phường 6 Tân An cho Aeon. Trong Q1/2024, doanh thu và LNST của IDC lần lượt đạt 2,46 nghìn tỷ đồng (+115% svck) và 797 tỷ đồng (+3,54x svck). Trong đó, doanh thu khu công nghiệp tăng mạnh 5,34x svck đạt 1,3 nghìn tỷ đồng, chủ yếu đến từ cho thuê đất tại KCN Hựu Thạnh và Phú Mỹ II và Phú Mỹ II mở rộng. Biên lợi nhuận gộp của KCN tăng từ 59% lên 64% nhờ giá thuê tăng. Một động lực tăng trưởng khác đến từ chuyển nhượng đất cho Aeon. Trong Q1/2024, CTCP Idico Linco (UPCOM: LAI), công ty con do IDC sở hữu 51%, đã chuyển nhượng 1,45 ha (trong tổng số 3ha) cho Aeon Việt Nam, nhờ đó đạt doanh thu 280 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 174 tỷ đồng.
Diện tích ký MOU cao nhất trong vòng 10 năm. Trong năm 2023, các hợp đồng và MOU đã ký đạt 169,7 ha (+29% svck) - cao hơn 25% so với kỳ vọng của chúng tôi. Một số khách thuê chính bao gồm Pepsico (20 ha tại KCN Hựu Thạnh, tỉnh Long An, giá thuê 130 USD/m2/chu kỳ thuê), Hyosung (50 ha tại KCN Phú Mỹ II, tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, với giá thuê 125 USD/m2/chu kỳ thuê). Chúng tôi cho rằng đa số MOU sẽ chuyển sang ký hợp đồng trong vòng 6-12 tháng tới. Doanh thu từ các hợp đồng cho thuê này dự kiến sẽ đạt được vào năm 2024.
Cập nhật tiến độ các KCN mới: IDC góp vốn thành lập IDICO Vinh Quang để đầu tư vào KCN Vinh Quang (tỉnh Hải Phòng) với quy mô 1.000 ha (giai đoạn 1 là 350 ha). Dự án đã được phê duyệt quy hoạch 1/2000, IDC dự kiến KCN Vinh Quang sẽ được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt trong năm 2025. Đồng thời, IDC đang chờ phê duyệt chủ trương đầu tư dự án KCN Tân Phước (tỉnh Tiền Giang) với tổng diện tích 470 ha. Chúng tôi ước tính 2 KCN mới sẽ đi vào hoạt động trong năm 2026 nhưng chúng tôi chưa đưa vào để định giá IDC.
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ KINH DOANH NHÀ KHANG ĐIỀN (KDH:HOSE)
Đẩy mạnh đầu tư vào các dự án lớn để chuẩn bị cho tăng trưởng dài hạn
KQKQ Q1/2024: KDH ghi nhận 334 tỷ đồng doanh thu thuần (-21,5% svck, -28,9% so với quý trước) và 64 tỷ đồng LNST (-68,4% svck, +1,9% so với quý trước) do KDH bàn giao ít căn nhà phố tại dự án The Classia hơn trong Q1/2024. Dự án Classia đã được mở bán và bàn giao từ tháng 9/2022 với tổng số 176 căn, tính tại thời điểm cuối Q1/2024, dự án Classia chỉ còn lại khoảng 10-15 căn để bán. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy KDH đã bán một số lô đất trong hàng tồn kho cho các nhà đầu tư khác mà KDH đã mua trước đó và ghi nhận doanh thu từ việc bán các lô đất này với biên lợi nhuận thấp hơn khi so với doanh thu bất động sản bán lẻ.
Hàng tồn kho tiếp tục tăng: Trong Q1/2024, KDH tiếp tục đầu tư vào các dự án với tổng chi phí đầu tư là 21,4 nghìn tỷ đồng, tăng 1,7 nghìn tỷ đồng (+9% so với quý trước). Đáng chú ý, dự án Solina có tổng chi phí đầu tư là 1,42 nghìn tỷ đồng tính tại thời điểm cuối Q1/2024 (+134% so với quý trước). Chúng tôi dự đoán KDH có thể thanh toán phí sử dụng đất cho dự án này trong Q1/2024. Cùng với giá trị hàng tồn kho cao hơn, tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 32,9%, cao hơn mức 16,8% trong Q4/2023 do Công ty tăng vay nợ để tài trợ cho đầu tư vào hàng tồn kho.
Ước tính lợi nhuận: Theo ĐHCĐ thường niên năm 2024, ban lãnh đạo KDH dự kiến sẽ bàn giao các căn hộ được bán từ dự án The Privia trong Q4/2024. Tính đến Q4/2024, KDH chỉ còn lại một số căn tại dự án The Classia để bán và ghi nhận doanh thu. Do đó, từ Q2 đến Q3/2024, chúng tôi dự kiến KDH sẽ chỉ đạt mức doanh thu và lợi nhuận thấp cho đến Q4/2024, khi KDH dự kiến sẽ bàn giao các căn hộ trong dự án The Privia và ghi nhận doanh thu này từ dự án. Do đó, chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ đạt doanh thu và NPATMI năm 2024 lần lượt là 3,47 nghìn tỷ đồng (+66,1% svck) và 825 tỷ đồng (+15,3% svck).
Cho năm 2025, với kỳ vọng KDH ra mắt dự án Emeria và Clarita tại TP.HCM trong năm 2024, 2 dự án mà KDH hợp tác với Keppel Land, KDH dự kiến đạt doanh thu và NPATMI lần lượt là 5,34 nghìn tỷ đồng (+54,1% svck) và 921 tỷ (+11,6% svck).
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với KDH, với giá mục tiêu là 41.300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 13,5%).
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: (1) Khó giải phóng mặt bằng và chi phí đền bù cao hơn tại các dự án lớn tại TP.HCM; và (2) sự chậm trễ trong việc cấp phép dự án ảnh hưởng đến việc bán hàng của công ty.
Quan điểm ngắn hạn: Kém tích tực khi xét đến kết quả kinh doanh của KDH dự kiến sẽ thấp hơn so với cùng kỳ cho đến Q4/2024 với việc ghi nhận dự án The Privia.
CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA BÌNH MINH (BMP:HOSE)
Duy trì cổ tức tiền mặt cao
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BMP. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 10x, vì công ty duy trì mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao và lợi nhuận cao. Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với BMP lên 115.900 đồng/cổ phiếu, khi chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025, tương ứng tiềm năng tăng giá là 2% (tổng mức sinh lời là 12%, bao gồm tỷ suất cổ tức 10%).
Duy trì cổ tức tiền mặt cao
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BMP. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 10x, vì công ty duy trì mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao và lợi nhuận cao. Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với BMP lên 115.900 đồng/cổ phiếu, khi chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025, tương ứng tiềm năng tăng giá là 2% (tổng mức sinh lời là 12%, bao gồm tỷ suất cổ tức 10%).
- KQKD Q1/2024: Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 1 nghìn tỷ đồng (-30% svck, -31% so với quý trước) và 190 tỷ đồng (-32% svck, -26% so với quý trước), kết quả này phù hợp với ước tính của chúng tôi. KQKD Q1/2024 hoàn thành khoảng 19% doanh thu thuần và 21% LNST so với dự báo hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ giảm 30% svck trong Q1/2024, với giá bán bình quân đi ngang so với cùng kỳ do dịp nghỉ Tết và hoạt động xây dựng vẫn yếu trong Q1/2024. Chúng tôi lưu ý doanh thu của NTP giảm 27% svck trong Q1/2024 và BMP ước tính vẫn duy trì được thị phần trong năm 2023.
- Kế hoạch: Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (+7% svck) và LNST đạt 1 nghìn tỷ đồng (-1% svck).
- Ước tính lợi nhuận: Trong năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (+1% svck) và 915 tỷ đồng (-12% svck). Cho năm 2025, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (+5% svck) và 1 nghìn tỷ đồng (+10% svck).
- Quan điểm ngắn hạn: Trong môi trường lãi suất thấp, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt cao (10%) sẽ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong ngắn hạn. Trong Q2/2024, chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh sẽ phục hồi so với quý trước (nhưng vẫn thấp hơn so với cùng kỳ) khi BMP ưu tiên lợi nhuận hơn là doanh thu.
- Rủi ro giảm giá: Giá đầu vào nhựa PVC cao hơn dự kiến và sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự kiến.
VND - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VNDIRECT
CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HOA SEN (HSG:HOSE)
Xuất khẩu thúc đẩy tăng trưởng sản lượng bán hàng – [Cao hơn dự phóng]
- Doanh thu Q1/24 tăng 34% svck lên 9.500 tỷ đồng (390 triệu USD) nhờ sản lượng bán hàng tăng đáng kể 53% svck.
- LN ròng Q1/24 tăng 27% svck lên 319 tỷ đồng (13 triệu USD), hoàn thành 20% dự phóng cả năm của chúng tôi.
- Do biên LN thu hẹp và mức tồn kho cao, KQKD và giá mục tiêu của cổ phiếu đang được chúng tôi đánh giá lại.
Xuất khẩu thúc đẩy tang trưởng sản lượng bán hàng
Lượng bán hàng trong Q1/24 tăng 53% svck lên hơn 447.000 tấn. Trong đó, sản lượng tôn mạ tiêu thụ tại thị trường nội địa tăng 9% svck lên 117.000 tấn và xuất khẩu tăng 107% lên 260.000 tấn.
Biên lợi nhuận giảm nhẹ svck
Giá bán thị trường tôn tăng nhẹ trong Q4/23, kéo dài đến tháng 1/2024 và có một vài đợt điều chỉnh giảm vào cuối Q1/24. Giá bán trung bình tôn Hoa Sen có điều chỉnh giảm 11% svck xuống khoảng 22,3 triệu đồng/tấn (910 USD) cùng với giá HRC đầu vào của HSG giảm 9% svck khiến tỷ suất LN gộp giảm nhẹ xuống 11,8%.
Số tháng tồn kho tăng lên mức cao kỷ lục
Vào cuối Q1/24, số tháng tồn kho của HSG đã tăng lên mức cao kỷ lục đạt 4,5 tháng, cao hơn mức bình thường là 3 tháng. Điều này được thúc đẩy bởi số tháng tồn kho của nguyên liệu thô đạt 2,6 tháng, vượt mức bình thường là 1,3 tháng. Chúng tôi cần đánh giá thêm về việc liệu HSG đã mua hàng tồn kho HRC giá thấp hay không trong T3/2024, khi giá HRC vừa có 1 đợt giảm mạnh. Xin lưu ý rằng giá HRC hiện tại đã tăng trở lại mức trước khi giảm vào tháng 2.
Tỉ lệ vay ròng tăng lên đạt 0,52 lần
Vào cuối Q1/24, chỉ số D/E ròng của HSG tăng lên đạt 0,52 lần từ mức 0,27 lần vào cuối năm 2023. Cùng lúc đó thì số dư nợ ròng của công ty tăng lên do công ty cần thêm vốn để tài trợ cho hàng tồn kho tăng vọt.
Thu nhập tài chính ròng đạt 96 tỷ đồng nhờ lãi tỷ giá tăng
HSG ghi nhận 124 tỷ đồng (5 triệu USD) lãi ròng nhờ giá trị đồng USD tăng khoảng 4% trong Q1/24, trừ đi chi phí lãi vay, thu nhập tài chính ròng đạt 96 tỷ đồng (4 triệu USD)
ACBS - CÔNG TY TNHH CHỨNG KHOÁN ACB
TỔNG CÔNG TY KHÍ VIỆT NAM - CTCP (GAS:HOSE)
GAS công bố kết quả kinh doanh Q1/2024 với lợi nhuận ròng VND2.511 tỷ (-25% n/n) khá tương đồng với kỳ vọng của chúng tôi. Với kết quả này, GAS hoàn thành 43,8% kế hoạch năm và 24,8% dự phóng cả năm của chúng tôi.
GAS ghi nhận doanh thu Q1/2024 đạt VND23.314 (+9,9% n/n) và lợi nhuận ròng VND2.511 tỷ (-25% n/n). Doanh thu tăng là nhờ mảng LPG – thường đóng góp khoảng 42% doanh thu của GAS – với sản lượng tăng 63,8% n/n (chủ yếu đến từ hoạt động xuất khẩu & kinh doanh quốc tế) mặc dù giá bán LPG giảm 11% so với mức cao cùng kỳ - thời điểm bảo trì của các nhà máy sản xuất LPG ở Trung Đông.
Tuy nhiên mảng khí khô – mảng đóng góp chính vào doanh thu cũng như lợi nhuận của GAS- lại sụt giảm, trong đó:
- Sản lượng khí khô tiêu thụ giảm 14% n/n do nhu cầu khách hàng điện giảm 18,7% n/n trong khi nhu cầu của các khách hàng đạm và công nghiệp vẫn ổn định tốt. Diễn biến này là do Bộ Công Thương ban hành Quyết định 3110, trong đó phê duyệt nguồn cung khí tự nhiên trong năm 2024 cho sản xuất điện là 4,19 - 4,47 tỷ m3 (giảm 11% - 17% YoY so với sản lượng của GAS cho sản xuất điện 2023) trong khi gia tăng huy động từ nguồn nhiệt điện than.
- Cùng với chí phí giá khí đầu vào ước tính tăng 3% n/n, biên lợi nhuận gộp mảng bán và vận chuyển khí giàm còn 15,7% từ mức 22,7% cùng kỳ năm trước.
Liên quan đến hoạt động kinh doanh LNG, việc triển khai các kho cảng LNG hiện tại và trong thời gian tới (nâng công suất LNG Thị Vải và xây dựng kho LNG Sơn Mỹ) sẽ hỗ trợ tích cực cho hoạt động kinh doanh của GAS trong dài hạn khi mà các nhà máy điện sử dụng khí LNG đi vào hoạt động (điển hình là NT3, NT4 dự kiến hoạt động từ giữa 2025). Tuy nhiên, cho năm 2024, mảng LNG chưa đóng góp được vào LNST của GAS, do công suất hoạt động còn thấp.
Nhu cầu tiêu thụ điện toàn quốc 4T2024 tăng mạnh 12,4% n/n. Với tình trạng nắng nóng kéo dài, nhu cầu điện sẽ tiếp tục tăng cao và kì vọng giúp cải thiện sản lượng kinh doanh của GAS trong các quý tới. Đơn cử, Bộ Công Thương cũng vừa ban hành Quyết định số 924/QĐ-BCT điều chỉnh tăng kế hoạch tổng điện năng sản xuất của các nhà máy điện 2024 thêm 1,4% so với kế hoạch trước đó.
Nhận định nhanh: Với diễn biến này, chúng tôi giảm dự phóng KQKD năm 2024 so với dự phóng gần nhất là 9,6%, trong đó doanh thu dự kiến đạt VND85.938 tỷ (-4,5% n/n) và lợi nhuận ròng VND10.070 tỷ (-13,2% n/n). Giá mục tiêu của chúng tôi cho GAS trong 12 tháng là 79.200 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 9,2%.
Nhu cầu tiêu thụ điện toàn quốc 4T2024 tăng mạnh 12,4% n/n. Với tình trạng nắng nóng kéo dài, nhu cầu điện sẽ tiếp tục tăng cao và kì vọng giúp cải thiện sản lượng kinh doanh của GAS trong các quý tới. Đơn cử, Bộ Công Thương cũng vừa ban hành Quyết định số 924/QĐ-BCT điều chỉnh tăng kế hoạch tổng điện năng sản xuất của các nhà máy điện 2024 thêm 1,4% so với kế hoạch trước đó.
Nhận định nhanh: Với diễn biến này, chúng tôi giảm dự phóng KQKD năm 2024 so với dự phóng gần nhất là 9,6%, trong đó doanh thu dự kiến đạt VND85.938 tỷ (-4,5% n/n) và lợi nhuận ròng VND10.070 tỷ (-13,2% n/n). Giá mục tiêu của chúng tôi cho GAS trong 12 tháng là 79.200 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 9,2%.
TỔNG CÔNG TY IDICO - CTCP (IDC:HNX)
KQKD Q1/2024 khả quan. Điều chỉnh dự phóng 2024 chủ yếu do giảm diện tích đất KCN bàn giao trong năm 2024. Chuyển khuyến nghị từ Khả quan sang Trung lập với giá mục tiêu gần như không đổi là 64.500 đ/cp do giá cổ phiếu đã tăng 13% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 2/2024.
KQKD Q1/2024 khả quan với doanh thu tăng gấp đôi svck, đạt gần 2.500 tỷ đồng và LNTT tăng gần 5 lần svck đạt gần 1.000 tỷ đồng, hoàn thành 29% và 40% kế hoạch. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) cũng tăng lên 44,5% so với 26,5% của Q1/2023 nhờ tỷ trọng doanh thu mảng có BLNG cao là Khu công nghiệp (KCN) tăng lên. Kết quả ấn tượng này chủ yếu nhờ:
(1) bàn giao 34ha đất KCN trong Q1/2024 với doanh thu hơn 1.300 tỷ đồng (+533% svck) từ KCN Phú Mỹ 2 (20ha), Hựu Thạnh (12ha) và Quế Võ 2 (2ha) và
(2) bàn giao lô đất 1,45ha tại Long An cho Aeon với doanh thu là 268 tỷ đồng ghi nhận trong Q1/2024. Lô đất còn lại khoảng 7.300 m2 với giá trị khoảng 170 tỷ đồng sẽ được bàn giao cho Aeon và ghi nhận doanh thu sau khi hoàn tất thủ tục pháp lý.
(2) bàn giao lô đất 1,45ha tại Long An cho Aeon với doanh thu là 268 tỷ đồng ghi nhận trong Q1/2024. Lô đất còn lại khoảng 7.300 m2 với giá trị khoảng 170 tỷ đồng sẽ được bàn giao cho Aeon và ghi nhận doanh thu sau khi hoàn tất thủ tục pháp lý.
IDC ký được 10 hợp đồng cho thuê đất KCN với tổng diện tích là 26,2ha trong Q1/2024, hoàn thành 18% kế hoạch cho thuê cả năm là 145ha (-15% svck), trong đó bao gồm 12,1ha tại KCN Hựu Thạnh, 12ha tại KCN Quế Võ 2 và 2ha tại KCN Phú Mỹ 2. Giá thuê trung bình đạt 134 USD/m2/kỳ hạn còn lại, tăng nhẹ 3,9% theo quý, trong đó KCN Quế Võ 2 có tốc độ tăng trưởng cao nhất, đạt 136 USD/m2/kỳ hạn còn lại, tăng 14% theo quý. Tổng diện tích còn lại có thể cho thuê của 5 KCN là 554ha và tỷ lệ lấp đầy trung bình đạt hơn 60% tính đến cuối Q1/2024 (Xem Hình 1).
Doanh thu mảng điện tăng 7% svck, đạt 688 tỷ đồng trong Q1/2024 chủ yếu nhờ sản lượng điện phân phối trong các KCN tăng lên. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp mảng này lại giảm mạnh xuống 5,1% so với mức 11,9% của Q1/2023 do hạn hán, thiếu nước tại 2 nhà máy thủy điện Đak Mi 3 và Shrok Phu Miêng nên giá bán điện trung bình ở mức thấp theo giá hợp đồng ký với EVN là 800-900 đồng/kwh.
IDC duy trì tình hình tài chính tốt với nợ ròng giảm hơn 300 tỷ đồng trong Q1/2024 xuống 964 tỷ đồng và tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu ở mức 14,9% so với 20,6% vào cuối năm 2023.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 24% diện tích đất KCN bàn giao năm 2024 xuống khoảng 122ha nhưng vẫn cao hơn kế hoạch công ty đề ra là 100ha do chúng tôi cho rằng một số hợp đồng MOU năm 2023 bị dời thời gian ký kết chính thức và bàn giao. Do đó, chúng tôi điều chỉnh doanh thu giảm 12% xuống gần 8.500 tỷ đồng (+17% svck) và LNTT giảm 28% xuống ~2.600 tỷ đồng (+28% svck). Chuyển khuyến nghị từ Khả quan sang Trung lập với giá mục tiêu gần như không đổi là 64.500 đ/cp do giá cổ phiếu đã tăng 13% kể từ báo cáo cập nhật tháng 2/2024.
MAS - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MIREA ASSET (VIỆT NAM)
TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN CÔNG TRÌNH VIETTEL (CTR:HOSE)
Định giá và khuyến nghị
TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN CÔNG TRÌNH VIETTEL (CTR:HOSE)
Định giá và khuyến nghị
- Sử dụng phương pháp DCF và P/E để định giá, chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm Giữ và nâng 14.7% giá mục tiêu lên VND137,025 (upside: +2.3%). Chúng tôi duy trì đánh giá tích cực về sự phát triển của CTR.
Kết quả kinh doanh quý 1/2024
- Trong quý 1/2024, doanh thu tất cả các mảng kinh doanh đều cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTR đã được ghi nhận là 2,623 tỷ đồng và 116 tỷ đồng, tăng lần lượt 12.1% và 7.1% so với cùng kỳ năm trước.
- Mảng Cho thuê Cơ sở hạ tầng/TowerCo: Doanh thu đạt mức 135 tỷ đồng, +40% so với cùng kỳ năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp được ghi nhận là 30% (Q1/2023: 27%).
- Lĩnh vực Xây dựng đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể 15.2%, đạt 770 tỷ đồng doanh thu nhưng biên lợi nhuận gộp trong quý 1/2024 đã giảm 140 điểm cơ bản so với quý 1/2023 do chi phí giá vốn tăng mạnh 16.9% so với cùng kỳ năm trước.
- Lĩnh vực Vận hành khai thác cũng ghi nhận sựtăng trưởng đáng kể, doanh số bán hàng tăng 10.2% so với cùng kỳ năm trước, ghi nhận ở mức 1,392 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp ghi nhận giảm 40 điểm cơ bản so với quý 1/2023.
- Doanh thu từ giải pháp công nghệ thông tin chủ yếu đến từ 1) mảng năng lượng mặt trời ghi nhận doanh thu 73.2 tỷ đồng, đạt mức tăng trưởng 447% so với cùng kì năm trước và 2) các sản phẩm OEM mới trong phân khúc phụ ME&ICT. Trong 4 tháng đầu năm 2024, CTR ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3,607 tỷ đồng và 196 tỷ đồng, cao hơn 11% và 4.6% so với cùng kì năm 2023.
Dự phóng kinh doanh
- Chúng tôi duy trì dự phóng cho các mảng kinh doanh:
- Mảng xây dựng sẽ tăng trưởng khoảng 25% trong giai đoạn 2024–2028 được thúc đẩy bởi sự phục hồi của bất động sản và sự gia tăng đầu tư hạ tầng 5G.
- Doanh thu từ mảng vận hành khai thác sẽ tăng khoảng 17% mỗi năm nhờ vào hợp đồng hiện tại và ký kết hợp đồng mới liên quan đến vận hành khai thác hệ thống trạm BTS ở cả thị trường trong nước và nước ngoài.
- Mức tăng trưởng của mảng giải pháp IT là 4.0% hàng năm trong giai đoạn 2024–2028.
- TowerCo sẽ có tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh nhất trong 5 lĩnh vực của công ty trong giai đoạn 2024–2028 với tốc độ tăng trưởng hàng năm là 38% và biên lợi nhuận gộp khoảng 23%.
- Phân khúc dịch vụ kỹ thuật dự kiến tăng trưởng hàng năm là 21.2% trong giai đoạn 2024–2028.
YUANTA - CÔNG TY CHỨNG KHOÁN YUANTA VIỆT NAM
NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HDB:HOSE)
Thu nhập lãi ròng tiếp tục là động lực chính
NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HDB:HOSE)
Thu nhập lãi ròng tiếp tục là động lực chính
- LNST công ty mẹ của HDB trong Q1/2024 đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ/+49% YoY), hoàn thành 24% kế hoạch 2024E của chúng tôi. Mức tăng mạnh svck nêu trên phần lớn là nhờ đóng góp từ tăng trưởng thu nhập lãi ròng (net-II).
Tiêu điểm
- Tín dụng tăng +6,2% YTD trong Q1/2024, trong khi lượng tiền gửi chỉ tăng +0,8% YTD. Cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm 55,5% tổng dư nợ cho vay (+1,8 điểm phần trăm QoQ), theo sau là cho vay bán lẻ với 37,6% (-1,4 điểm phần trăm QoQ), HDSaison với 4,6% (-1 điểm phần trăm QoQ) và cho vay doanh nghiệp lớn chiếm 2,3% (-30 điểm cơ bản QoQ). Mục tiêu tăng trưởng tín dụng ban đầu cho năm 2024E của HDB là 20% YoY nhưng ban lãnh đạo kì vọng cao hơn, tùy thuộc vào sự phê duyệt của NHNN (dự báo của chúng tôi là 23% YoY).
- Thu nhập lãi ròng Q1/2024 đạt 7,2 nghìn tỷ đồng (-4% QoQ/ nhưng +48% YoY). Biên lãi ròng NIM đạt 5,6% (+50 điểm phần trăm so với năm 2023) nhờ chi phí vốn (COF) giảm -1,4 điểm phần trăm so với năm 2023.
- Thu nhập phí ròng giảm -40% QoQ/-47% YoY xuống còn 357 tỷ đồng, phần lớn là do sự sụt giảm từ mảng bancassurance.
- Chi phí hoạt động trong Q1/2024 là 2,5 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ/ nhưng +25% YoY) và tỷ lệ chi phí/doanh thu (CIR) giảm xuống còn 31,7% (-2,9 điểm phần trăm YoY).
- Trích lập dự phòng tăng +2% QoQ/+33% YoY lên 1,3 nghìn tỷ đồng trong Q1/2024. Tuy nhiên, tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm xuống còn 57% (-9 điểm phần trăm QoQ/ -5 điểm phần trăm YoY) do nợ xấu tăng.
- Tổng nợ xấu tăng +32% QoQ/+53% YoY lên 8,2 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ nợ xấu hợp nhất tăng lên 2,24% (+45 điểm cơ bản QoQ/+40 điểm cơ bản YoY) trong Q1/2024. Tỷ lệ nợ xấu tại HDSaison duy trì ở mức 7,6% (không đổi so với quý trước/+10 điểm cơ bản YoY).
- Tỷ lệ CASA giảm xuống còn 8,5% (-2,6 điểm phần trăm QoQ/+70 điểm cơ bản YoY) trong Q1/2024.
Quan điểm
- Tăng trưởng lợi nhuận svck trong quý 1 chủ yếu đến từ thu nhập lãi ròng, và chúng tôi tin rằng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong các quý tiếp theo.
- Tuy nhiên, NIM có thể sẽ gặp áp lực trong giai đoạn 6 tháng cuối năm do khả năng là NHNN sẽ tăng lãi suất điều hành để hỗ trợ đồng VND. Ngoài ra, tỷ lệ CASA của HDB khá thấp so với các ngân hàng khác (như VCB, MBB hoặc TCB). Tuy nhiên, HDB vẫn còn dư địa để cải thiện NIM bằng cách tăng tỷ lệ LDR, hiện ở mức 70,9% (so với mức trần quy định là 85%) và tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn dùng cho vay trung và dài hạn, hiện ở mức 24% (so với mức trần quy định là 30%).
- Chất lượng tài sản của HDB trong Q1/2024 bị suy giảm theo xu hướng chung của ngành, thể hiện qua việc tỷ lệ nợ xấu tăng và tỷ lệ LLR giảm.
- Hệ số an toàn vốn cao với tỷ lệ CAR đạt 13,8%, giúp HDB có nguồn lực để duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt.
- HDB giao dịch ở mức P/B 2024E 1,2x, nhỉnh hơn so với mức trung vị ngành là 1,1x; tuy nhiên, hiệu quả hoạt động của HDB vượt trội hơn hẳn so với các ngân hàng khác. Chúng tôi dự báo ROE 2024E của HDB sẽ đạt 25% so với mức trung vị ngành là 18% (theo dự báo các bên, nguồn: Bloomberg). Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA.
CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN BAMBOO CAPITAL (BCG:HOSE)
BĐS phục hồi và BCG Energy vượt kỳ vọng
Cập nhật KQKD Q1/2024 của BCG: BCG ghi nhận KQKD Q1/2024 với doanh thu thuần 985 tỷ đồng (+41% YoY) và LNST 98 tỷ đồng, hơn 11 lần cùng kỳ, hoàn thành lần lượt 16% và 10% kế hoạch 2024. Doanh thu tăng trưởng mạnh chủ yếu ở các mảng BCG Land, Financial và Energy, ngược lại mảng xây dựng TCD và Nguyễn Hoàn chưa kịp hồi phục trong Q1 này.
Mảng BĐS đã có những tín hiệu hồi phục tích cực đầu tiên, doanh thu Q1 đạt 210 tỷ đồng, gấp 24 lần cùng kỳ nhờ BCG đã có sự chuẩn bị cho kịch bản thị trường hồi phục tốt hơn trong 2024 nên có thể bắt đầu chào bán và bàn giao các sản phẩm khi thị trường hồi phục.
Mảng xây dựng TCD tái cơ cấu theo mô hình Tập đoàn. Doanh thu thuần Q1/2024 đạt 241 tỷ đồng (-23% YoY) chưa kịp hồi phục trong Q1 nhưng chúng tôi kỳ vọng KQKD TCD sẽ hồi phục nhanh trong các quý tới. BCG cho biết TCD sẽ tái cấu trúc dần sang mô hình Tập đoàn để tạo một hệ sinh thái riêng trong mảng xây dựng, chiến lược sắp tới là đẩy nhanh theo hướng M&A các công ty lĩnh vực vật liệu xây dựng.
Mảng năng lượng tích cực hơn so với kỳ vọng, doanh thu BCG Energy Q1/2024 đạt 320 tỷ đồng (+31% YoY), là yếu tố tiếp theo thúc đẩy KQKD của BCG. Sản lượng điện tăng trưởng tích cực đạt 190 triệu kWh (+39% YoY) nhờ: 1) việc đấu nối thêm dự án điện Phù Mỹ (tổng sản lượng 3 nhà máy điện Phù Mỹ đạt 120 triệu kWh, +76% YoY); 2) thời tiết El Nino có tác động lớn, ở mức kỷ lục nhiều năm; 3) tỷ giá tăng khoảng 4% YoY và một số hợp đồng bán điện được neo theo USD. Ngoài ra, BCG Energy sẽ tập trung đầu tư mảng điện rác thông qua con đường M&A các dự án, doanh nghiệp đã có giấy phép vận hành.
Mảng Tài chính, tiếp nối tăng trưởng tích cực, doanh thu Q1/2024 đạt 186 tỷ đồng (+136% YoY), đóng góp chủ yếu bởi Bảo hiểm AAA. Theo BCG, thị phần bảo hiểm phi nhân thọ trong nước của AAA từ vị trí thứ 27 năm 2021 nay đã lọt top 15 thị trường. Doanh thu 2024 của AAA kỳ vọng sẽ đạt tối thiểu 1,000 tỷ đồng, gấp 2.7 lần 2023.
Mảng bảo hiểm: Doanh thu thuần bảo hiểm AAA tăng trưởng tích cực 117% YoY trong Q4/2023. LNST đạt 34.3 tỷ đồng, hồi phục mạnh từ mức lỗ ròng 15 tỷ đồng cùng kỳ, khá tích cực trong bối cảnh tổng lợi nhuận các công ty bảo hiểm niêm yết trên sàn chỉ tăng 5% YoY trong Q4/2023.
Niêm yết BCG Energy, BCG cho biết đang thực hiện những bước cuối cùng để đưa cổ phiếu BCG Energy lên giao dịch trên sàn UPCOM vào tháng 6 năm nay. Đây sẽ là thông tin hỗ trợ giá cổ phiếu do mảng năng lượng đang cho thấy KQKD vượt kỳ vọng của chúng tôi.
Quan điểm đầu tư
Mức giá mục tiêu cho cổ phiếu BCG là 10,438 đồng/cp, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 23.1%, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCG. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 6.4% so với báo cáo gần nhất ngày 29/02/2024 do chúng tôi giảm định giá mảng BĐS khoảng 10% chủ yếu là do quan điểm thận trọng của chúng tôi đối với thị trường BĐS và các rủi ro về lãi suất nhìn từ rủi ro tỷ giá.
BĐS phục hồi và BCG Energy vượt kỳ vọng
Cập nhật KQKD Q1/2024 của BCG: BCG ghi nhận KQKD Q1/2024 với doanh thu thuần 985 tỷ đồng (+41% YoY) và LNST 98 tỷ đồng, hơn 11 lần cùng kỳ, hoàn thành lần lượt 16% và 10% kế hoạch 2024. Doanh thu tăng trưởng mạnh chủ yếu ở các mảng BCG Land, Financial và Energy, ngược lại mảng xây dựng TCD và Nguyễn Hoàn chưa kịp hồi phục trong Q1 này.
Mảng BĐS đã có những tín hiệu hồi phục tích cực đầu tiên, doanh thu Q1 đạt 210 tỷ đồng, gấp 24 lần cùng kỳ nhờ BCG đã có sự chuẩn bị cho kịch bản thị trường hồi phục tốt hơn trong 2024 nên có thể bắt đầu chào bán và bàn giao các sản phẩm khi thị trường hồi phục.
Mảng xây dựng TCD tái cơ cấu theo mô hình Tập đoàn. Doanh thu thuần Q1/2024 đạt 241 tỷ đồng (-23% YoY) chưa kịp hồi phục trong Q1 nhưng chúng tôi kỳ vọng KQKD TCD sẽ hồi phục nhanh trong các quý tới. BCG cho biết TCD sẽ tái cấu trúc dần sang mô hình Tập đoàn để tạo một hệ sinh thái riêng trong mảng xây dựng, chiến lược sắp tới là đẩy nhanh theo hướng M&A các công ty lĩnh vực vật liệu xây dựng.
Mảng năng lượng tích cực hơn so với kỳ vọng, doanh thu BCG Energy Q1/2024 đạt 320 tỷ đồng (+31% YoY), là yếu tố tiếp theo thúc đẩy KQKD của BCG. Sản lượng điện tăng trưởng tích cực đạt 190 triệu kWh (+39% YoY) nhờ: 1) việc đấu nối thêm dự án điện Phù Mỹ (tổng sản lượng 3 nhà máy điện Phù Mỹ đạt 120 triệu kWh, +76% YoY); 2) thời tiết El Nino có tác động lớn, ở mức kỷ lục nhiều năm; 3) tỷ giá tăng khoảng 4% YoY và một số hợp đồng bán điện được neo theo USD. Ngoài ra, BCG Energy sẽ tập trung đầu tư mảng điện rác thông qua con đường M&A các dự án, doanh nghiệp đã có giấy phép vận hành.
Mảng Tài chính, tiếp nối tăng trưởng tích cực, doanh thu Q1/2024 đạt 186 tỷ đồng (+136% YoY), đóng góp chủ yếu bởi Bảo hiểm AAA. Theo BCG, thị phần bảo hiểm phi nhân thọ trong nước của AAA từ vị trí thứ 27 năm 2021 nay đã lọt top 15 thị trường. Doanh thu 2024 của AAA kỳ vọng sẽ đạt tối thiểu 1,000 tỷ đồng, gấp 2.7 lần 2023.
Mảng bảo hiểm: Doanh thu thuần bảo hiểm AAA tăng trưởng tích cực 117% YoY trong Q4/2023. LNST đạt 34.3 tỷ đồng, hồi phục mạnh từ mức lỗ ròng 15 tỷ đồng cùng kỳ, khá tích cực trong bối cảnh tổng lợi nhuận các công ty bảo hiểm niêm yết trên sàn chỉ tăng 5% YoY trong Q4/2023.
Niêm yết BCG Energy, BCG cho biết đang thực hiện những bước cuối cùng để đưa cổ phiếu BCG Energy lên giao dịch trên sàn UPCOM vào tháng 6 năm nay. Đây sẽ là thông tin hỗ trợ giá cổ phiếu do mảng năng lượng đang cho thấy KQKD vượt kỳ vọng của chúng tôi.
Quan điểm đầu tư
Mức giá mục tiêu cho cổ phiếu BCG là 10,438 đồng/cp, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 23.1%, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCG. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 6.4% so với báo cáo gần nhất ngày 29/02/2024 do chúng tôi giảm định giá mảng BĐS khoảng 10% chủ yếu là do quan điểm thận trọng của chúng tôi đối với thị trường BĐS và các rủi ro về lãi suất nhìn từ rủi ro tỷ giá.
VCBS - CÔNG TY TNHH CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM
NGÂN HÀNG TMCP PHƯƠNG ĐÔNG (OCB:HSX)
Chờ đợi sự hồi phục từ thị trường BĐS và xây dựng
ĐÁNH GIÁ:
NGÂN HÀNG TMCP PHƯƠNG ĐÔNG (OCB:HSX)
Chờ đợi sự hồi phục từ thị trường BĐS và xây dựng
ĐÁNH GIÁ:
- VCBS cho rằng giai đoạn trầm lắng của thị trường BĐS và xây dựng đang dần đi qua sẽ là động lực giúp hỗ trợ lợi nhuận của OCB trong thời gian tới.
- Chúng tôi ước tính LNTT năm 2024 của OCB đạt 5.864 tỷ đồng (+41,7% yoy), tương đương BVPS đạt 15.029 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu OCB đang được định giá ở vùng hấp dẫn và đưa khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu OCB với giá mục tiêu 17.739 đồng/cp.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
(1) Triển vọng tăng trưởng tín dụng tương đối khả quan trong năm 2024. Năm 2024 với kỳ vọng hoạt động đầu tư công được đẩy mạnh và các hoạt động kinh tế khởi sắc trở lại sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng tín dụng cho OCB với mức tăng trưởng tín dụng ước tính đạt 14,7%.
(2) Tín dụng nhóm khách hàng cá nhân kỳ vọng tăng từ nửa cuối năm 2024.
(3) Chiến lược tập trung vào phân khúc thị trường khách với khẩu vị rủi ro cao hơn mức trung bình ngành có thể sẽ là động lực tăng trưởng cho OCB khi nền kinh tế phục hồi.
(2) Tín dụng nhóm khách hàng cá nhân kỳ vọng tăng từ nửa cuối năm 2024.
(3) Chiến lược tập trung vào phân khúc thị trường khách với khẩu vị rủi ro cao hơn mức trung bình ngành có thể sẽ là động lực tăng trưởng cho OCB khi nền kinh tế phục hồi.
RỦI RO
Rủi ro chất lượng tài sản suy giảm trong kịch bản thị trường BĐS và xây dựng hồi phục chậm hơn kỳ vọng.
CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN PC1 (PC1:HOSE)
BƯỚC CHUYỂN MÌNH
ĐÁNH GIÁ: MUA
Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá SOTP và FCF xác định giá trị hợp lý của PC1 ở mức 33.000 đồng/cp. Chúng tôi khuyến nghị MUA với PC1 kỳ vọng: (1) Sự tăng trưởng mạnh của mảng xây lắp với lượng backlog khả quan (2) Mảng năng lượng phục hồi khi thời tiết bất lợi qua đi; (3) Mảng khai khoáng tiếp tục bứt phá khi sản lượng Niken dự kiến tăng trên 70% YoY.
CẬP NHẬT KQKD KQKD
Q1.2024 tích cực nhờ vào sự phục hồi của mảng xây lắp và đóng góp doanh thu mới từ mảng khai khoáng. Doanh thu và LNST của PC1 lần lượt đạt 2.165 tỷ đồng (+44 YoY) và 129 tỷ đồng (+63 YoY). LNST có sự cải thiện nhờ vào sự gia tăng của hầu hết các mảng kinh doanh cùng với ghi nhận doanh thu từ công ty liên doanh liên kết Western Pacific.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
BƯỚC CHUYỂN MÌNH
ĐÁNH GIÁ: MUA
Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá SOTP và FCF xác định giá trị hợp lý của PC1 ở mức 33.000 đồng/cp. Chúng tôi khuyến nghị MUA với PC1 kỳ vọng: (1) Sự tăng trưởng mạnh của mảng xây lắp với lượng backlog khả quan (2) Mảng năng lượng phục hồi khi thời tiết bất lợi qua đi; (3) Mảng khai khoáng tiếp tục bứt phá khi sản lượng Niken dự kiến tăng trên 70% YoY.
CẬP NHẬT KQKD KQKD
Q1.2024 tích cực nhờ vào sự phục hồi của mảng xây lắp và đóng góp doanh thu mới từ mảng khai khoáng. Doanh thu và LNST của PC1 lần lượt đạt 2.165 tỷ đồng (+44 YoY) và 129 tỷ đồng (+63 YoY). LNST có sự cải thiện nhờ vào sự gia tăng của hầu hết các mảng kinh doanh cùng với ghi nhận doanh thu từ công ty liên doanh liên kết Western Pacific.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Mảng xây lắp điện phục hồi nhờ hoạt động xây lắp lưới điện. Giá trị hợp đồng ký mới tăng mạnh, tổng lượng backlog Q1/2024 ở mức 5.580 tỷ đồng (+44% YoY). Với việc kế hoạch thực hiện Quy hoạch điện VIII được phê duyệt, các dự án truyền tải và phát triển nguồn điện dự kiến sẽ đem về lượng backlog khả quan.
- Mảng điện phục hồi trở lại khi thời tiết bất lợi qua đi và kế hoạch nâng công suất tiềm năng. Sản lượng nhóm thủy điện dự kiến tăng 20% YoY so với nền thấp năm 2023 dựa trên kỳ vọng El Nino sẽ kết thúc vào 2H2024. Bên cạnh đó, hai nhà máy thủy điện mới dự kiến gia tăng công suất thủy điện thêm 25% so với hiện tại.
- Sản lượng mảng khai khoáng tăng trên 70% YoY. Nhà máy Niken – Đồng chỉ hoạt động ổn định từ tháng 4/2023 nên năm 2024 dự kiến mảng Niken sẽ đóng góp tỷ trọng lớn hơn vào doanh thu của PC1 khi sản lượng kỳ vọng +72% YoY.
- PC1 đẩy mạnh phát triển sang mảng KCN, Western Pacific đóng góp lợi nhuận từ 2024. Công ty liên doanh, liên kết của PC1 là Western Pacific dự kiến bàn giao và ghi nhận doanh thu của KCN Yên Phong 2A, Cụm công nghiệp Yên Lệnh. Về dự án mới, PC1 đặt mục tiêu sẽ hoàn thành pháp lý KCN Nomura 2 (diện tích 200ha) và bắt đầu khởi công trong năm 2024.
- Rủi ro: (1) Nhu cầu xây lắp điện và tiến độ không đạt kỳ vọng; (2) Thời tiết bất lợi kéo dài; (3) Giá và sản lượng Niken thấp hơn dự báo; (4) Tốc độ cho thuê và giá BĐS KCN không đạt kỳ vọng; (5) Rủi ro tỷ giá.
Cập nhật tình hình kinh doanh Q1/2024
Kết quả kinh doanh theo năm