TỔNG HỢP ĐÁNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CTCK NGÀY 17.05.2024

• SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu IDC. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP và nâng giá mục tiêu lên 62.300 đồng/cp.
• SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu KDH. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 41.300 đồng/cp.
• SSI cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu BMP. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP và nâng giá mục tiêu lên 115.900 đồng/cp.
• VND cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu HSG. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 34.000 đồng/cp.
• ACBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu GAS. Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 79.200 đồng/cp.
• ACBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu IDC. Hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống TRUNG LẬP với giá mục tiêu gần như không đổi là 64.500 đồng/cp.
• MAS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu CTR. Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ và nâng 14.7% giá mục tiêu lên 137.025 đồng/cp.
• YUANTA cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu HDB. Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 29.450 đồng/cp.
• YUANTA cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu BCG. Khuyến nghị MUA và hạ giá mục tiêu xuống 6.4% so với báo cáo gần nhất, tương ứng giá mục tiêu mới là 10.438 đồng/cp.
• VCBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu OCB. Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 17.739 đồng/cp.
• VCBS cập nhật và đánh giá KQKD cổ phiếu PC1. Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 33.000 đồng/cp.

• KQKD Q1/2024: Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 1 nghìn tỷ đồng (-30% svck, -31% so với quý trước) và 190 tỷ đồng (-32% svck, -26% so với quý trước), kết quả này phù hợp với ước tính của chúng tôi. KQKD Q1/2024 hoàn thành khoảng 19% doanh thu thuần và 21% LNST so với dự báo hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ giảm 30% svck trong Q1/2024, với giá bán bình quân đi ngang so với cùng kỳ do dịp nghỉ Tết và hoạt động xây dựng vẫn yếu trong Q1/2024. Chúng tôi lưu ý doanh thu của NTP giảm 27% svck trong Q1/2024 và BMP ước tính vẫn duy trì được thị phần trong năm 2023.

   

• Kế hoạch: Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (+7% svck) và LNST đạt 1 nghìn tỷ đồng (-1% svck).
• Ước tính lợi nhuận: Trong năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (+1% svck) và 915 tỷ đồng (-12% svck). Cho năm 2025, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (+5% svck) và 1 nghìn tỷ đồng (+10% svck).
• Quan điểm ngắn hạn: Trong môi trường lãi suất thấp, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt cao (10%) sẽ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong ngắn hạn. Trong Q2/2024, chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh sẽ phục hồi so với quý trước (nhưng vẫn thấp hơn so với cùng kỳ) khi BMP ưu tiên lợi nhuận hơn là doanh thu.
• Rủi ro giảm giá: Giá đầu vào nhựa PVC cao hơn dự kiến và sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự kiến.

 

• Doanh thu Q1/24 tăng 34% svck lên 9.500 tỷ đồng (390 triệu USD) nhờ sản lượng bán hàng tăng đáng kể 53% svck.
• LN ròng Q1/24 tăng 27% svck lên 319 tỷ đồng (13 triệu USD), hoàn thành 20% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Do biên LN thu hẹp và mức tồn kho cao, KQKD và giá mục tiêu của cổ phiếu đang được chúng tôi đánh giá lại.

 

• Sản lượng khí khô tiêu thụ giảm 14% n/n do nhu cầu khách hàng điện giảm 18,7% n/n trong khi nhu cầu của các khách hàng đạm và công nghiệp vẫn ổn định tốt. Diễn biến này là do Bộ Công Thương ban hành Quyết định 3110, trong đó phê duyệt nguồn cung khí tự nhiên trong năm 2024 cho sản xuất điện là 4,19 - 4,47 tỷ m3 (giảm 11% - 17% YoY so với sản lượng của GAS cho sản xuất điện 2023) trong khi gia tăng huy động từ nguồn nhiệt điện than.
• Cùng với chí phí giá khí đầu vào ước tính tăng 3% n/n, biên lợi nhuận gộp mảng bán và vận chuyển khí giàm còn 15,7% từ mức 22,7% cùng kỳ năm trước.

 

TỔNG CÔNG TY IDICO - CTCP (IDC:HNX)  

 

• Sử dụng phương pháp DCF và P/E để định giá, chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm Giữ và nâng 14.7% giá mục tiêu lên VND137,025 (upside: +2.3%). Chúng tôi duy trì đánh giá tích cực về sự phát triển của CTR.

• Trong quý 1/2024, doanh thu tất cả các mảng kinh doanh đều cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTR đã được ghi nhận là 2,623 tỷ đồng và 116 tỷ đồng, tăng lần lượt 12.1% và 7.1% so với cùng kỳ năm trước.
  • Mảng Cho thuê Cơ sở hạ tầng/TowerCo: Doanh thu đạt mức 135 tỷ đồng, +40% so với cùng kỳ năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp được ghi nhận là 30% (Q1/2023: 27%).
  • Lĩnh vực Xây dựng đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể 15.2%, đạt 770 tỷ đồng doanh thu nhưng biên lợi nhuận gộp trong quý 1/2024 đã giảm 140 điểm cơ bản so với quý 1/2023 do chi phí giá vốn tăng mạnh 16.9% so với cùng kỳ năm trước.
  • Lĩnh vực Vận hành khai thác cũng ghi nhận sựtăng trưởng đáng kể, doanh số bán hàng tăng 10.2% so với cùng kỳ năm trước, ghi nhận ở mức 1,392 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp ghi nhận giảm 40 điểm cơ bản so với quý 1/2023.
• Doanh thu từ giải pháp công nghệ thông tin chủ yếu đến từ 1) mảng năng lượng mặt trời ghi nhận doanh thu 73.2 tỷ đồng, đạt mức tăng trưởng 447% so với cùng kì năm trước và 2) các sản phẩm OEM mới trong phân khúc phụ ME&ICT. Trong 4 tháng đầu năm 2024, CTR ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3,607 tỷ đồng và 196 tỷ đồng, cao hơn 11% và 4.6% so với cùng kì năm 2023.

• Chúng tôi duy trì dự phóng cho các mảng kinh doanh:
  • Mảng xây dựng sẽ tăng trưởng khoảng 25% trong giai đoạn 2024–2028 được thúc đẩy bởi sự phục hồi của bất động sản và sự gia tăng đầu tư hạ tầng 5G.
  • Doanh thu từ mảng vận hành khai thác sẽ tăng khoảng 17% mỗi năm nhờ vào hợp đồng hiện tại và ký kết hợp đồng mới liên quan đến vận hành khai thác hệ thống trạm BTS ở cả thị trường trong nước và nước ngoài.
  • Mức tăng trưởng của mảng giải pháp IT là 4.0% hàng năm trong giai đoạn 2024–2028.
  • TowerCo sẽ có tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh nhất trong 5 lĩnh vực của công ty trong giai đoạn 2024–2028 với tốc độ tăng trưởng hàng năm là 38% và biên lợi nhuận gộp khoảng 23%.
  • Phân khúc dịch vụ kỹ thuật dự kiến tăng trưởng hàng năm là 21.2% trong giai đoạn 2024–2028.

 

 

• LNST công ty mẹ của HDB trong Q1/2024 đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ/+49% YoY), hoàn thành 24% kế hoạch 2024E của chúng tôi. Mức tăng mạnh svck nêu trên phần lớn là nhờ đóng góp từ tăng trưởng thu nhập lãi ròng (net-II).

• Tín dụng tăng +6,2% YTD trong Q1/2024, trong khi lượng tiền gửi chỉ tăng +0,8% YTD. Cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm 55,5% tổng dư nợ cho vay (+1,8 điểm phần trăm QoQ), theo sau là cho vay bán lẻ với 37,6% (-1,4 điểm phần trăm QoQ), HDSaison với 4,6% (-1 điểm phần trăm QoQ) và cho vay doanh nghiệp lớn chiếm 2,3% (-30 điểm cơ bản QoQ). Mục tiêu tăng trưởng tín dụng ban đầu cho năm 2024E của HDB là 20% YoY nhưng ban lãnh đạo kì vọng cao hơn, tùy thuộc vào sự phê duyệt của NHNN (dự báo của chúng tôi là 23% YoY).
• Thu nhập lãi ròng Q1/2024 đạt 7,2 nghìn tỷ đồng (-4% QoQ/ nhưng +48% YoY). Biên lãi ròng NIM đạt 5,6% (+50 điểm phần trăm so với năm 2023) nhờ chi phí vốn (COF) giảm -1,4 điểm phần trăm so với năm 2023.
• Thu nhập phí ròng giảm -40% QoQ/-47% YoY xuống còn 357 tỷ đồng, phần lớn là do sự sụt giảm từ mảng bancassurance.
• Chi phí hoạt động trong Q1/2024 là 2,5 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ/ nhưng +25% YoY) và tỷ lệ chi phí/doanh thu (CIR) giảm xuống còn 31,7% (-2,9 điểm phần trăm YoY).
• Trích lập dự phòng tăng +2% QoQ/+33% YoY lên 1,3 nghìn tỷ đồng trong Q1/2024. Tuy nhiên, tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm xuống còn 57% (-9 điểm phần trăm QoQ/ -5 điểm phần trăm YoY) do nợ xấu tăng.
• Tổng nợ xấu tăng +32% QoQ/+53% YoY lên 8,2 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ nợ xấu hợp nhất tăng lên 2,24% (+45 điểm cơ bản QoQ/+40 điểm cơ bản YoY) trong Q1/2024. Tỷ lệ nợ xấu tại HDSaison duy trì ở mức 7,6% (không đổi so với quý trước/+10 điểm cơ bản YoY).
• Tỷ lệ CASA giảm xuống còn 8,5% (-2,6 điểm phần trăm QoQ/+70 điểm cơ bản YoY) trong Q1/2024.

• Tăng trưởng lợi nhuận svck trong quý 1 chủ yếu đến từ thu nhập lãi ròng, và chúng tôi tin rằng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong các quý tiếp theo.
• Tuy nhiên, NIM có thể sẽ gặp áp lực trong giai đoạn 6 tháng cuối năm do khả năng là NHNN sẽ tăng lãi suất điều hành để hỗ trợ đồng VND. Ngoài ra, tỷ lệ CASA của HDB khá thấp so với các ngân hàng khác (như VCB, MBB hoặc TCB). Tuy nhiên, HDB vẫn còn dư địa để cải thiện NIM bằng cách tăng tỷ lệ LDR, hiện ở mức 70,9% (so với mức trần quy định là 85%) và tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn dùng cho vay trung và dài hạn, hiện ở mức 24% (so với mức trần quy định là 30%).
• Chất lượng tài sản của HDB trong Q1/2024 bị suy giảm theo xu hướng chung của ngành, thể hiện qua việc tỷ lệ nợ xấu tăng và tỷ lệ LLR giảm.
• Hệ số an toàn vốn cao với tỷ lệ CAR đạt 13,8%, giúp HDB có nguồn lực để duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt.
• HDB giao dịch ở mức P/B 2024E 1,2x, nhỉnh hơn so với mức trung vị ngành là 1,1x; tuy nhiên, hiệu quả hoạt động của HDB vượt trội hơn hẳn so với các ngân hàng khác. Chúng tôi dự báo ROE 2024E của HDB sẽ đạt 25% so với mức trung vị ngành là 18% (theo dự báo các bên, nguồn: Bloomberg). Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA.

 

   

• VCBS cho rằng giai đoạn trầm lắng của thị trường BĐS và xây dựng đang dần đi qua sẽ là động lực giúp hỗ trợ lợi nhuận của OCB trong thời gian tới.
• Chúng tôi ước tính LNTT năm 2024 của OCB đạt 5.864 tỷ đồng (+41,7% yoy), tương đương BVPS đạt 15.029 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu OCB đang được định giá ở vùng hấp dẫn và đưa khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu OCB với giá mục tiêu 17.739 đồng/cp.

   

• Mảng xây lắp điện phục hồi nhờ hoạt động xây lắp lưới điện. Giá trị hợp đồng ký mới tăng mạnh, tổng lượng backlog Q1/2024 ở mức 5.580 tỷ đồng (+44% YoY). Với việc kế hoạch thực hiện Quy hoạch điện VIII được phê duyệt, các dự án truyền tải và phát triển nguồn điện dự kiến sẽ đem về lượng backlog khả quan.
• Mảng điện phục hồi trở lại khi thời tiết bất lợi qua đi và kế hoạch nâng công suất tiềm năng. Sản lượng nhóm thủy điện dự kiến tăng 20% YoY so với nền thấp năm 2023 dựa trên kỳ vọng El Nino sẽ kết thúc vào 2H2024. Bên cạnh đó, hai nhà máy thủy điện mới dự kiến gia tăng công suất thủy điện thêm 25% so với hiện tại.
• Sản lượng mảng khai khoáng tăng trên 70% YoY. Nhà máy Niken – Đồng chỉ hoạt động ổn định từ tháng 4/2023 nên năm 2024 dự kiến mảng Niken sẽ đóng góp tỷ trọng lớn hơn vào doanh thu của PC1 khi sản lượng kỳ vọng +72% YoY.
• PC1 đẩy mạnh phát triển sang mảng KCN, Western Pacific đóng góp lợi nhuận từ 2024. Công ty liên doanh, liên kết của PC1 là Western Pacific dự kiến bàn giao và ghi nhận doanh thu của KCN Yên Phong 2A, Cụm công nghiệp Yên Lệnh. Về dự án mới, PC1 đặt mục tiêu sẽ hoàn thành pháp lý KCN Nomura 2 (diện tích 200ha) và bắt đầu khởi công trong năm 2024.
• Rủi ro: (1) Nhu cầu xây lắp điện và tiến độ không đạt kỳ vọng; (2) Thời tiết bất lợi kéo dài; (3) Giá và sản lượng Niken thấp hơn dự báo; (4) Tốc độ cho thuê và giá BĐS KCN không đạt kỳ vọng; (5) Rủi ro tỷ giá.

Cập nhật tình hình kinh doanh Q1/2024
 

Kết quả kinh doanh theo năm