TỔNG HỢP ĐÁNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CTCK NGÀY 04.06.2024

• SSI cập nhật tài liệu ĐHCĐ năm 2024 cổ phiếu KBC.
• SSI cập nhật tài liệu ĐHCĐ năm 2024 cổ phiếu NT2. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 12 tháng là 23.000 đồng/cp.
• SSI cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu VHC. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 1 năm là 78.500 đồng/cp.
• VND cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu DGC. Hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP và nâng giá mục tiêu lên 143.600 đồng/cp.
• VND cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu VPB. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giảm giá mục tiêu xuống còn 24.700 đồng/cp.
• VND cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu SZC. Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP và nâng giá mục tiêu lên 42.700 đồng/cp.
• VND cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu KBC. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giảm giá mục tiêu xuống còn 37.900 đồng/cp.
• MAS cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu KDH. Hạ khuyến nghị xuống NẮM GIỮ và nâng giá mục tiêu lên 38.974 đồng/cp.
• MBS cập nhật & đánh giá KQKD cổ phiếu FPT. Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 158.700 đồng/cp.

• Khu công nghiệp Tràng Duệ 3 (687 ha tại Hải Phòng) vẫn đang chờ Thủ tướng Chính phủ chấp thuận quyết định đầu tư.
• Khu đô thị Phúc Ninh, tỉnh Bắc Ninh (114,5 ha) đang chờ Chính quyền địa phương phê duyệt pháp lý.
• Khu đô thị Tràng Cát (584 ha, tại Hải Phòng) trong thời gian chờ phê duyệt các thủ tục pháp lý còn lại, KBC đang triển khai san lấp mặt bằng và xây dựng cơ sở hạ tầng cho dự án.
• Ngoài ra, KBC cũng đã được phê duyệt quyết định chủ trương đầu tư và chấp thuận nhà đầu tư tại một số KCN, cụm công nghiệp như KCN Tân Tập, Lộc Giang tại tỉnh Long An, cụm công nghiệp phụ trợ Tràng Duệ (58,7 ha tại Hải Phòng), cụm công nghiệp Tân Tập, Phước Vĩnh Đông (tại tỉnh Long An). KBC sẽ cần thêm vốn để giải phóng mặt bằng/bồi thường cho các dự án này để có đất thương phẩm cho các nhà đầu tư mới thuê.

 

• Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Trung lập với tiềm năng tăng giá 14,0% và tỷ suất cổ tức 3,2%. Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 30,2% so với giá mục tiêu cũ khi giá cổ phiếu đã tăng 40,7% kể từ báo cáo gần nhất;
• Giá mục tiêu cao hơn do những thay đổi trong dự phóng EPS năm 2024-25 và giả định WACC;
• P/E trượt là 16,0x, cao hơn mức P/E trung bình 5 năm là 9,9x và P/E trung bình 3 năm 10,1x với độ lệch chuẩn 0,5. Sau khi điều chỉnh dự phóng kết quả kinh doanh năm 2024-25 và thay đổi thời điểm định giá đến giữa năm 2024, chúng tôi cho rằng đợt phục hồi gần đây đã phần nào phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng giá của DGC.

• Doanh thu (DT) Q1/24 giảm 4,0% svck và 0,1% sv quý trước, xuống 2.385 tỷ đồng. Biên LN gộp Q1/24 giảm 3,7 điểm % svck/0,7 điểm % sv quý trước do giá bán trung bình giảm và chi phí khấu hao tăng nhẹ.
• Các khoản phải trả ngắn hạn khác giảm đáng kể sau khi DGC trả cổ tức bằng tiền mặt 30% mệnh giá năm 2023 và hoàn thành 50% nghĩa vụ nợ năm 2024;
• Chúng tôi dự phóng DT thuần năm 2024/25 sẽ tăng 5,0%/21,3% svck và EPS tăng 3,6%/21,8% nhờ nhu cầu cao hơn đối với các sản phẩm hạ nguồn.

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan với tiềm năng tăng giá 31,7%. Chúng tôi giảm giá mục tiêu 8,4% kể từ báo cáo trước đó của chúng tôi
• Nguyên nhân chính dẫn đến sự thay đổi giá mục tiêu của chúng tôi là giảm dự phóng thu nhập từ xử lý nợ xấu thấp và giảm NIM dự phóng
• Giá cổ phiếu VPB đã giảm gần 14% kể từ đỉnh vào tháng 10/2023. P/B hiện tại là 1,1 lần, thấp hơn so với trung bình ngành và đã phản ánh những khó khăn gần đây nhưng chưa phản ánh hết tiềm năng tăng trưởng dài hạn

• LNTT Q1/24 tăng mạnh 64% svck (+54% sv quý trước) lên 4.182 tỷ đồng nhờ chi phí tín dụng thấp hơn và mức nền thấp trong Q1/23.
• Tỷ lệ nợ xấu của NH mẹ tăng 11 điểm cơ bản sv quý trước (-11 điểm cơ bản svck) lên 3,3% và tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng 161 điểm cơ bản sv quý trước, cho thấy chất lượng tài sản phục hồi chậm hơn dự kiến.
• Chúng tôi kỳ vọng ROE năm 2024 sẽ cải thiện lên 10% nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và chi phí tín dụng thấp hơn so với năm ngoái.

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với tiềm năng tăng giá 0,5% và tỷ suất cổ tức 2,3%. Chúng tôi đã nâng giá mục tiêu 5,4% trong khi giá cổ phiếu đã tăng 16,0% và số lượng cổ phiếu phát hành tăng 50% kể từ báo cáo gần nhất.
• Giá mục tiêu thay đổi chủ yếu do điều chỉnh giả định WACC và công ty phát hành thêm cổ phiếu trong Q1/24.
• P/E trượt 12T là 25,6x, cao hơn so với trung vị các công ty cùng ngành là 17,8x.

• Doanh thu (DT) Q1/24 tăng mạnh 238,4% svck, lợi nhuận (LN) ròng gấp 5,5x sv mức nền thấp tại Q1/23.
• Biên LN gộp Q1/24 giảm 8,2 điểm % svck do DT mảng BĐS nhà ở (mảng có biên LN gộp cao nhất) giảm -89,3% svck.
• Chúng tôi hạ dự phóng LN ròng năm 2024-25 xuống 29,1%/26,7% sv dự phóng trước đó do tiến độ bàn giao BĐS dân cư chậm hơn dự kiến.

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 20,7% và giá mục tiêu thấp hơn 5,2% khi giá cổ phiếu gần như không thay đổi kể từ báo cáo trước.
• Nguyên nhân giá mục tiêu thấp hơn do 1) KCN Tràng Duệ 3 có tiến độ chậm hơn sv dự kiến làm giảm định giá DCF của dự án và 2) giá trị sổ sách thấp hơn trong Q1/24.
• Hệ số P/B hiện tại là 1,3x thấp hơn nhiều so với mức trung bình ngành KCN trong nước (3,2x), thấp hơn hệ số P/B trung bình 3 năm qua là 1,5x.

• KBC đã chi gần 3.900 tỷ đồng để chi trả toàn bộ trái phiếu trong năm 2023, giảm tỷ lệ D/E xuống còn 0,2x sv mức 0,4x vào cuối năm 2022.
• Chúng tôi dự phóng LN ròng tăng nhẹ 5,1% svck lên 2.059 tỷ đồng trong năm 2024.
• Thay vào đó, chúng tôi cho rằng LN ròng sẽ tăng mạnh trong năm 2025-26 (15,4%/60% svck), nhờ doanh thu tăng mạnh 27,6%/48,0% svck khi các dự án trọng điểm đến giai đoạn hoàn thiện và bàn giao.

 

• CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) báo cáo doanh thu năm 2023 là 2.088 tỷ đồng (-28,3% YoY) và LNST là 730 tỷ đồng (-32,6% YoY), trong đó doanh thu từ Classia đóng góp phần lớn thu nhập của công ty.
• Cập nhật 1Q24: Công ty báo cáo doanh thu 1Q24 đạt 334 tỷ đồng (-21,4% YoY) và LNST đạt 63 tỷ đồng (-68,0% YoY).

• Chúng tôi dự báo doanh thu hợp nhất đạt 3.822 tỷ đồng (+83,0% YoY) và LNST đạt 1.322 tỷ đồng (+82,7% YoY). Phần lớn doanh thu và thu nhập (90%–95%) sẽ đến từ việc bàn giao Privia, dự kiến vào quý 4 năm 24. Tính đến thời điểm hiện tại, công ty đã bán hết 100% số lượng pre-sales của Privia. Chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ bàn giao ít nhất 90% tổng số căn hộ của Privia trong quý 4 năm 24.
• Pre-sales trong 2024 sẽ khá khó khăn vì không có dự án nào ra mắt kể từ quý 1 năm nay. Chúng tôi kỳ vọng Clarita và Emeria sẽ bắt đầu ghi nhận pre-sales vào quý 4 năm 2024.

• Vốn chủ sở hữu đã được củng cố nhờ một thỏa thuận phát hành riêng lẻ trịgiá 3.000 tỷđồng vào tháng 3, số vốn này sẽ được sử dụng để trả nợ đáo hạn trong năm tài chính 24&25. Thỏa thuận này nhằm duy trì cơ cấu tài chính ổn định của công ty và giảm tỷ lệ nợ. Với 27.250 đồng/cổ phiếu, giá cổ phiếu cho đợt phát hành riêng lẻ này không thấp hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại, vì vậy mức độ pha loãng là chấp nhận được, do lợi ích được cân bằng giữa cổ đông cũ và mới.

• Chúng tôi đã áp dụng phương pháp định giá RNAV cho Privia, Emeria và Clarita và phương pháp so sánh cho các dự án khác. Chúng tôi hạ xếp hạng xuống Nắm giữ đối với KDH (từ Tăng tỷ trọng) và nâng giá mục tiêu lên 38.974 đồng (từ 34.052 đồng).

 

• Doanh thu (DT) và lợi nhuận 4T/24 tăng lần lượt 20.6% và 21.6% nhờ đóng góp cao hơn từ mảng công nghệ.
• Chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng tăng trưởng 20.2%/17.3% svck trong 2024 -25 khi chi tiêu về CNTT toàn cầu tiếp tục tăng trưởng mạnh.
• Chúng tôi khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 158,700 đồng/cp

 

• Doanh thu mảng công nghệ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng 2 chữ số trong 2024/25 nhờ (1) doanh thu ký mới tăng trưởng ổn định và (2) chi tiêu cho CNTT toàn cầu dự kiến tăng trưởng mạnh trong 2024
• Doanh thu mảng giáo dục sẽ tiếp tục tăng trưởng ấn tượng 32.4%/34% svck trong 2024/25 nhờ tiếp tục mở rộng vùng phủ hệ thống trường phổ thông liên cấp tại các tỉnh thành của Viêt Nam và thành lập thêm các khoa về AI tại trường đại học
• Chúng tôi đánh giá việc hợp tác với NVIDIA - tập đoàn sản xuất chip lớn nhất thế giới sẽ tạo động lực tăng trưởng doanh thu dài hạn cho FPT khi AI generative đang trở thành xu thế mới trong ngành công nghệ thông tin.
• Chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng 2024/25 của FPT tăng trưởng 20.2%/17.3% svck.

 

• Cạnh tranh gay gắt đến từ các đối thủ Ấn Độ ở thị trường nước ngoài và từ các nhà cung cấp dịch vụ internet trong nước trong mảng viễn thông. Trên thị trường toàn cầu, Ấn Độ là điểm đến gia công phần mềm CNTT đầu tiên cho các doanh nghiệp do Ấn Độ có một ngành công nghiệp phần mềm lâu đời với một số lượng lớn các chuyên gia CNTT lành nghề. Theo đó, Ấn Độ sẽ tiếp tục là điểm đến yêu thích của các dịch vụ CNTT. Chúng tôi cho rằng sự cạnh tranh từ các đối thủ Ấn Độ là thách thức lớn đối với FPT về khả năng giành thị phần toàn cầu.
• Thiếu hụt nhân sự CNTT và tăng chi phí nhân công cũng là những rủi ro tiềm ẩn đối với FPT. Chúng tôi cho rằng điều này có thể ảnh hưởng một phần đến FPT do mảng dịch vụ CNTT thâm dụng lao động. Do đó chi phí nhân công tăng đáng kể có thể ảnh hưởng đến chi phí hoạt động của công ty.